金融風暴5年誌

5年前的今天, 你在做什麼呢?  有人以為是世界末日, 將手上的資產通通變賣掉、有人估計銀行體系會全面崩潰, 將所有的存款轉往中資銀行….有人在秘密籌組競選工程、有人覺得特首之位捨我其誰…..我心滿滿地為歷史上最大的銀行收購作準備, 希望能夠令整合之後的交易室業務創新高, 怎料公司出事了.

個人的出落, 在大環境中是非常渺小的.  真正值得我們關心的是, 我們有否從歷史中吸取教訓.

回首看當日的金融海嘯, 很明顯最大的惡源是利率長時間低企導致資產泡沫, 其他什麼衍生工具、投行貪得無厭等等都是幫凶而已.  5年之後, 全球息率維持在更低的水平, 另一顆金融核彈是否在等待爆發?

今天 銀行的資產表明顯比前健康, 借貸收緊了、資本充足率也提升了很多、企業的負債也減少了、利用衍生產品來製造槓桿也沒有之前般容易.   但資產價格受低息剌激, 屢創新高, 惹人擔憂.   我覺得資產價格調整是遲早的事, 但出現的時間在政府政策和低槓桿的正面影響下, 可能會比市場預計中更往下去.  然而, 市場一旦轉向, 可能殺大家一個措手不及. 

5年之後的今天, 全球的政經又會是怎樣的一個環境.  我沒有曹Sir的奧地利名牌水晶球, 從我這個深圳A貨透光度甚低的膠球看, 有下面幾點的得著:-

1. 全球央行正為山雨欲來的通脹而煩惱,  央行一方面想大刀闊斧加息, 另一方面又不想扼殺過去幾年穩步卻疲弱的復甦;   
2. 外匯市場方面, 美元持續疲弱, 日本、歐洲及新興市場都希望能夠借助出口帶動復甦, 因而競相貶值自家貨幣;  
3. 新興市場的風險溢價繼續擴闊, 環球投資者開始認清不同新興國家之間, 並沒有一致的經濟軌跡, 所謂金磚其實是4塊完全不同質地的板塊;  
4. 中國的習李領導班子進入第二個五年, 中央權力的集中和強勢是自鄧小平年代以來前所未見的.  民間表面看似歌舞昇平, 消費文化事業非常興旺, 但民怨也愈來愈沉重,  搭不上經濟快車的貧民愈來愈被邊緣化, 共產黨所面臨的危機也愈來愈重; 
5. 中國的GDP增長本世紀首次跌破6%的水平, 但由於破6是在市場意料之中, 加上中央政府仍然大洒金錢, 用消費來剌激增長, 經濟暫時看不到有什麼燃眉之急.
6. 香港方面, 市民終於接受一個不完美的普選, 政治爭拗由燦爛歸於平靜.  香港經濟受中國市場直接向外開放的影響, 面對愈來愈多的困難.

五年加五年, 很多經濟學家視八至十年為一經濟週期, 套句“爛gag”“人生又有幾多個十年”!

(於2013年11月8日刊登於信報)