Thursday, June 7, 2018

為什麼中國沒有發現新大陸 ?


五月初,  我造訪朋友印尼的老家. 印尼世界上人口最多的伊斯蘭國家,其國民90%都是穆斯林. 我參觀當地華人會館時, 僑領告訴我: 印尼的回教是明代三寶太監引入的, 孤陋寡聞的我聴了嚇了一跳. 返港後在網上查了一些資料.
鄭和下西洋,其間曾多次到訪印尼,並在當地留下眾多文化遺蹟。印尼第六大城市三寶壟便是他的名字命名的,(鄭和在家中排行老三,小名「三寶」). 當地保留了很多與鄭和相關的遺跡。
伊斯蘭教唐宋時期傳入中國, 元明兩代達至高峯. 鄭和是元末雲南穆斯林望族,  雖然為了工作需要皈依佛教,  鄭和的父親在明軍征服雲南時過世,當時只有39, 鄭和年僅11歲便被擄入宮中,淪為太監。鄭和不是最早將伊斯蘭教帶入東南亞的人,但是他大力推動了伊斯蘭教在當地的發展和傳播.

早至公元8世紀,大量的穆斯林已經從海路到中國經商傳教, 伊斯蘭教應先在沿途各地廣泛傳播。但是,伊斯蘭教在東南亞的大規模傳播, 卻是在15世紀以後,也就是在鄭和七下西洋(1405-1430)之後才開始的。伊斯蘭教在東南亞傳播最普遍和最迅速的地區正是鄭和航行中活動最頻繁的蘇門答臘、爪哇等地區。而在鄭和艦隊的活動難以抵達的東南亞半島內陸地區(今天的緬、泰、老、柬、越),伊斯蘭教基本上沒有傳入。

上週專欄提及歷史學家Ian Morris 的書 ”Why The West Rules, - For Now?, 書中提出一個很有趣的問題: 為什麼發現新大陸的, 不是中國而是西班牙?  原因之一是當時西方窮, 渴望往東方掘金,  昔時, 中國商業發達,  缺乏誘因花那麼多錢去宣揚國威, 九歲的英宗受朝臣唆擺, 取消被斥為大而無當的航海計劃, 連過去積累的寶貴檔案也被朝中大臣毀掉.   此外, 地理因素亦是原因, 歐洲人橫渡大西洋遠比東方人橫過太平洋容易, 
中國航海技術當日領先世界,無可置疑, 鄭和的船隊第一次下西洋, 率領的船隊近三百艘, 設備精良,有27,000 船員。相形之下,1492年哥倫布從西班牙出發, 船隊只有三首, 90名船員, 最大的排水量僅是鄭和艦隊的三分之一。鄭和對目的地的知識,也遠比哥倫布深.
中國的國運自此因封關而留下衰落的種子.




(201864日刊登於蘋果日)


螞蟻變大象的隱憂



早前市場傳出, 螞蟻金服正為上市前作最後一輪的融資, 目標是100億美元, 估計整體的企業估值會在1500億美元左右.  比起兩年前的60多億估值翻了一翻, 如斯估值, 絕對是市場大笨象.  與此同時, 亦傳出阿里巴巴會收購螞蟻金服的三份一股權, 螞蟻金服去年收入有近三成付予阿里以換取商譽和其它服務,令螞蟻盈利受壓.  這次上市前, 大股東以股權換收入 ,  令螞蟻開支減盈利增, 有利估值, 再一次証明馬老板財技了得. 
超高估值及大股東回購, 看似風光, 但業務是有隱憂的.  阿里巴巴藉著龐大的電商生意, 進軍支付行業, 更進一步將支付系統所產生的餘錢衍生成為投資產品.  螞蟻金服的業務主要分為:-
1.     以支付寶為主的支付服務, 支付寶是螞蟻金服的前身, 亦是它最穩實的收入;
2.     理財產品; 主力是跟天弘基金合作世界上最大的貨幣基金餘額寶, 整個中國的公募基金的總投資額大約10萬億多人民幣, 當中餘額寶便佔了1.43萬億, 超過10%. 2013年前, 天弘基金原來是一間虧本的小型基金公司, 短短5年間, 營業額接近100億元, 淨利潤為26億元, 毛利率達26%.   ;
3.     微貸; 這生意毛利很高, 但信貸風險之外,也很受監管政策影嚮. 阿里宣稱因為借錢的客戶都在阿里的平台上做買賣, 所以不會走數”. 但這生意因為資本需求大,最近也在發行資產證券化票據來融資(ABS), 但透明度備受市場質疑.
談到餘額寶, 最近中央加強貨幣基金管理, 20174月中國證監會要求貨幣基金的淨值不能超過風險準備金的200.  餘額寶被迫控制總資產量, 同年5月首次宣佈限購, 將個人用戶的限額由100萬人民幣下調至25; 8月更進一步下調至10;  12月設定單日申購總額不可以超過2;  20182,加設平台每日申購額上限. 種種限制反映監管加嚴帶來的壓力.  今年5, 餘額寶宣佈除了天弘基金, 將會引入博時、中歐和華安貨幣基金.  螞蟻金服間接是是天弘基金的51%股東.  這次肥水被迫流別人田,  令螞蟻金服的利潤空間大幅收狹窄.

2013年餘額寶劃空出世, 創造了全球單日資金認購量的紀錄.  當時正值銀行資金短拙, 銀行間市場拆借利息暴升, 但在一般情況下, 這些高利息散戶是享受不到了的.  餘額寶通過天弘基金參予銀行間市場, 藉此向散戶提供高息.  天時地利配合之下, 餘額寶創造了歷史奇蹟.  然而, 當日我曾經撰文對餘額寶能否長期維持這麼高的利息提出疑問.  一般而言,髙息來源不外乎:-
1.     信貸風險;
2.     流動性風險, 例如賣一些比較長期的債券, 但卻又同時保持貨幣基金的高兌現性;
3.     市場的套戥活動, 但這些活動一般不會長久. 隨著更多的參與者, 這些套戥活動的利潤都會被瓜分掉. 
餘額寶的產品既為客戶提供接近完美的流動性, 另外挾著支付寶的品牌, 令大家都覺得是零信貸風險的.  當然這些都不是事實, 雖然當日馬雲曾經發出豪語:『是要為所有沒有深厚金融投資知識的小投資者, 提供安全而又高收益的產品』, 仍然這世界一次又一次證實是沒有免費午餐的.
餘額寶近期收益率持續下滑.  當初小投資選擇餘額寶的其中一個原因是提存方便, 不用去銀行排隊, 而且利率高.  如今市場上的寶產品眾多, 餘額寶的獨家優勢愈來愈不明顯. 

(201861日刊登於明)