Monday, December 29, 2014

後佔中、國教、中國文化的基因

佔中最終都會過去、振英政府都會過去、即使是習班子亦會過去.  中華民族能否振興卻是一個長遠的問題, 這關乎我們文化的基因. 

內地網上流傳一篇解放軍空軍上將劉亞洲批評中華文化的講話.  劉亞洲(1952- ), 中共中央委員, 妻子李小林為前國家主席李先念之女,  言論出位, 被視為是太子黨中的開明派.  劉形容自己為中國文化的繼承者,也是中華文化的批判者。他說 :『過去,我首先是它繼承者,其次才是它的批判者。現在,我首先是它的批判者,然後才是它的繼承者。』

『西方的歷史是 一部改惡從善的歷史。中國的歷史則是一部改善從惡的歷史。古代西方什麼都禁,就是不禁人的本能。中國什麼都不禁,獨獨禁本能。』

我認為中國幾千年來沒有產生過思想 .....孔子能算思想家嗎?.....他的作品從未為中國人內心提供一個可以對抗世俗權力的價值體系,提供的是一切圍繞權力轉.....儒學如果是哲學的話,則是官場化社會的哲學。從這個意義上說,儒學對中國人是有罪的。中國不可能有思想家,只有謀略家。』

佔領運動之後,為了收復年青人的民心,相信港府會大做青年工作,包括扶貧等福利政策會陸續出臺。 問題是: 反政府的大部份都是家庭環境不錯的,政治的問題是否可以用經濟方法解決,難說 !

 
另外就是推國教,國教要推,但是教什麼呢?  愛黨短期應該沒有市場,愛國又是愛一個怎樣的國家?  要教歷史又是教怎樣的歷史?   最近看了張戎著《慈禧開啟現代中國的太后》, 頗有一些感觸。


張戎不是歷史學家,她的作品,《鴻: 三代中國女人的故事》和《毛澤東: 鮮為人知的故事》可能比《慈禧》更為人熟悉,三本書我都有,《鴻》我看不下去;《毛澤東》沒有什麼驚喜。 《慈禧》的論史角度雖然算不上是絕對創新,但作者從一個女性的角度去評價中國歷史上最具權力的女人, 是有其特色的.  張戎筆下的慈禧:愛笑,有量度,明白西方文明的優越, 這般的慈禧和我輩求學時期唸中史和看清宮怨電視劇裏的有很大分別。
 

.....她在內外患、危機四起、非常困難的狀況下,不僅保全了中國,而且打開了中國的大門,把一個中世紀的國家帶入現代.....在這個傳統上女性特別受歧視的國度裡, 慈禧廢除纏足,首倡婦女解放.....開啟了人民參政之路,她一生的最後之舉君主立憲、國會選舉足見她的勇氣和遠見.....慈禧是巨人,但不是聖人。 她試圖利用義和團抵抗入侵者,結果導致義和團的大規模暴行。

 
可是,過去的一百年對慈禧不公平。 從史書到一般人,不是罵她是邪惡暴君,就是眨她無用無能要不就兩者都是。她是個女人。 她只能用兒子的名義去統治,結果自己的真實角色不為人知。 人們不知情,謠言便滿天飛,謊言被編造出來,很能蒙蔽人..... 慈禧死後控制中國的政治力量也抺黑她,抺殺她的成就,以便宣稱是他們把國家從慈禧留下的爛攤子中解救出來。

 
大學年代看高陽的晚清小說,引發我對近代史的興趣,開始對慈禧有比較中立的看法,張戎沒有高陽般的引經據典,對古文根底的我,比較容易看。轉瞬數十年,高陽之後我看了余英時、唐德剛、黃仁宇和近年中山大學教授的袁偉時,  到了今天,我懂的還是很少,但比較能從不同角度去看事情,也更加深我對中國人缺乏求真精神的恨鐵不成鋼。

 不要怪政權, 不要怪主義, 我們要撫心自問; 是我們的民族、我們的文化出了問題嗎?

 

後記:-   本篇是《圓方集》2014年的年終篇, 今年香港政局紛亂, 峰迴路轉, 我倒覺得這帶給大家一個自我反省的好機會.

 

(20141229日刊登於蘋果日報)

Monday, December 22, 2014

A股火熱, 錢從何來

A暴漲, 單日成交量創歷史新高, 很多評論都說是因為中國政府鼓勵網民借錢買股票, 我很相信如果你問中國證監會主席肖剛, 他一定不會承認政府催助炒風.   然而錢從何來?  這些渠道, 有些是正規合法的, 有些卻是灰色地帶.  

先從正規的渠道說起.  孖展在國內被稱為融資融券, 受中証監監管, 融資就是客戶以資金或証券作質押, 向券商借錢買股票; 融券就是客戶以資金或証券作質押, 向券商借入証券沽空.  2005 , 十屆人大修訂証券法, 為融資融券打開綠燈.  中証監花了近5年時間研究, 2010 331日日滬深兩交易所正式操作兩融, 起初只有6家試點券商獲批.  今天參與融資融券的券商已達97.  今年9, 深交所將兩融的股票支數由299支增加至400, 深交所則由396支增加至500.  之後融資金額更是拾級而上, 最新數字已突破9000(人民幣, 下同), A股市值近25%.  如果你扣除A股的非流通股, 這比例是很驚人的.

上面說的融資融券是券商用自有資金運作的.   今年, 民間市場一個很火熱的融資活動是“配資”. 所謂配資就是非券商的金主借錢給股民炒股, 融資比例可以高達45 (證券公司只能提供一倍).這些融資, 視乎怎樣安排, 股民是要承擔不同程度的對手信貸風險.   舉例說, 其中一種方案是:  股民出1, 配資方出4, 配資方會要求股民將這1萬存在配資方的股票戶口, 這個戶口有5萬元的操作額, 配資方會給予股民操作權, 但戶口是屬於配資方的, 股民不可以將錢提走. 但反過來配資方卻可以隨時關掉戶口,提走所有資金.  

另一種安排比較複雜, 但對股民卻多一點保障, 就是通過信託計劃.  同樣是1萬元配4萬元, 但是現在這5萬元會放在第三方的信託計劃裡.   配資方會聘用股民為專屬投資顧問,操作這5萬元的資金, 由於信托計劃有一定的年期和受訂立計劃時條款限制, 配資方要提走資金, 並不容易.   利用信託來製造摃捍的另一個好處是可以資本分層, 信託計劃可以名正言順發行頂層債券, 甚至是像CDO層債務結構, 底層的股權回報 (如果股市上) 就更吸引.

上面兩種方案都是我親身接觸過, 在中國特色的金融市場, 類似的安排五花八門. 

有大陸朋友問我有沒有興趣投資這些配資公司, 我受過往交易損手影響, 第一句就是問對方如何執行止蝕.   要明白國內投資者偏好炒三四線股, 加上A股市場有下跌10%就停板的規定, 不用等大市調整, 只要這些細價股一旦炒完消息, 後繼無力, 股價下挫兩至三成是稀鬆平常的. 加上停板機制很容易造成沽貨者互相踐踏、血流成河.   股民的10%蝕光後, 配資方便很容易蝕入肉. 配資方雖然收取股民高雙位數的年息, 也很容易得不償失. 

在跌市沽貨遇上停板, 我有第一身的痛苦經驗.  時維1998, 亞洲貨幣危機導致亞洲很多國家都出現股災, 那時候我任職的銀行有一宗股票衍生的交易, 是用某只台灣股票來做抵押的. 客戶違約, 我們被迫斬倉, 因為台灣股市有停板機制, 雖然我們每天一開市便掛牌, 但一掛就很快跌停, 整筆股票整整花了差不多一個月才賣掉.  取回的資金不足本金兩成, 銀行在這交易上自然是大虧. 

A股是否泡沬? 難說.  中國市場很多發展, 只能用野變生長來形容, 存在就是道理, 理性分析只供參考而已. 畢竟A股的表現和中國經濟背向而馳, 也那麼多年了, 現在補追, 並不為過, 然而這些瘋狂槓桿對股市、股民和借錢的人都沒有好處, 它只是一場音樂椅遊戲, 看誰有能耐在災難之前下車. 

 

 

(20141222日刊登於蘋果日報)

Friday, December 19, 2014

內地草根股神的四大特點

滬港通雷聲大雨點小,並沒有將港股推上高峰,但內地的借錢炒股熱潮卻令中國股市成為12月全世界最牛的股市。內地股市70%的交投量來自散戶。朋友知我投資了一個內地財經網站,問我如何比較中港兩地的股民。

我們的網站(imaibo.net)對象是普通股民,啟用一年多,現在已經接近100萬用戶,網站近月舉行了一個名為「草根股神」的投資比賽,有超過2萬名參賽者。目的是栽培一些籍籍無名的業餘投資高手,將他們的投資組合介紹給網民,順帶也希望能夠推廣一些很基礎的投資理論,例如風險分化和回報與風險的交換等等。活動進行了兩個月,即使在A股未暴漲之前,前列的草根股神表現已經是非常出色,頭十名參賽者的平均回報率都在50%之上。大幅跑贏大市。

我曾經和數位草根股神交流過,請教他們致勝之道,發現有幾個特點﹕

  1. 他們很多都深信自己擁有內幕消息;
  2. 表現最出色都有參與炒新股,利用AIPO失效的尋價活動來賺錢,而不靠長時間對某支 股票進行基礎分析;
  3. 有七成的參賽者買的都是三四線股的;
  4.  他們平均持有的股票數量不超過5隻。 如果從一個遊戲的角度,要在一個特定的時間之內(6個月內)奪魁,不浪費子彈,重槌單買一隻股票,是可以理解,甚至是聰明的做法,但這不是我們設計這遊戲的原意。
 
我們的理想是希望製造一個P2P的投資生態圈,將不同類型的草根股神介紹給網民,為投資傳統基金的人帶來破壞性的創新,提供一個更透明、更廉宜、更客觀的選擇。

更透明是因為網民可以直接和草根股神在網上交流,明白後者做決定時的原因;更廉宜是因為網民付給基金公司的費用,很多都花在銷售和監管方面,真正用來做研究和作投資決定的,只是一小部分。 再者,由於我們的平台沒有接觸現金,純粹是提供資訊,減少很多監管功夫。通過這個P2P平台獲得資訊,你也不用像投資基金般,因為投資金額大水漲船高而要付出更高的管理費。
 
至於為什麼說更客觀呢?我們這個平台會將每一個草根股神的過往表現進行量化分析和分類,將來,網上投資者可以按自己的風險偏好來選擇合適的投資組合,靠的是數據而不是感覺。 投資者最終是否跟隨草根股神,又或自己將不同的投資組合混合在一起,另創新的組合,都是適隨君便。

上面是我的理想,革命尚在進行中。

 

(20141219日刊登於明報)