大陸次貸困局源自“全民走數”

次貸在西方稱為non-prime lending, 一般是指借錢人的信貸評級比較低, 不是銀行的典型貸款對象.  2008年, 大陸正式設立小額貸款行業, 以杜絕黑市融資和貸款。往後3年,有上萬家小額貸款公司成立.  2015年，網上眾籌（P2P）接了小額貸款的火棒, 但三年之後的今天, 中央大力整頓P2P, 平台數目总2015年高峰期的6,000家，下跌了四成, 估計會再降到不足1,000家. 但另方面, 總貸款額卻仍持續上升, 達到人民幣8,000億. 

P2P的經營模式可以簡單分為:-

1.     純粹的中介, 就是向網上的散戶集資, 然後將得來的資金用來支持所有的貸款活動.  理論上他們是不提供擔保和資金的.  但實際這營運模式很難成功, 很多時他們都會安排有關連公司或用“優先劣後”的方法承擔某程度上的風險;

2.     用本台自有資金來參與貸款業務.

顧名思義, P2P的錢應該是從P端(個人)跑到P端.  現實中, P2P的錢的來源和用途都有企業參與.

中國大銀行不喜歡做的微貸生意. 比起大額的國企貸款, 微貸手續多、金額小、風險高.理論上, 小客戶拿不到錢, 微貸市場應該是大有可為的.  P2P火熱時,  也曾吸引不少曾經在外國金融機構工作的「海歸」加入這行業, 很多最後都鎩羽而歸, 原因之一是中國很多在網上平台借錢的老百姓和小型企業都是心存僥倖, 不還錢是沒有道德包袱的. 

我朋友張化橋曾經第一身參與大陸的次貸業務, 他將一些心得寫在他的《擁抱次貸: 金融科技分解中國危機》一書上, 書中引了一個小型平台的P2P中介的盈利演算例子, 顯示縱使利息收入高達39%, 平台仍然是虧錢:-

·       貸款收入:                                  39% (平均利年率)

·       支出成本:         

o   付給網上投資人           :           11%

o   零售端費用                   :           14%

o   行政費和企業開支       :           8%

o   壞帳撥備                       :           8%

·       虧損                              :           (2%)

個人走數如此, 企業又如何? 最近有中國企業債券出現違約, 有說中央政府完全不介意看到有些發債體還不了錢, 甚至破產.   事情使人想起習近平的硬, 和上世紀末王岐山處理國企不良資產時的霹靂手段. 

我過往一直抱怨大陸的金融圈缺乏信貸文化: 這個世界沒有好與壞的信貸風險, 只有正確定價與不正確定價的風險. 但如果全民皆「走數」, 所有的分析模型都是多餘的.

(於2018年6月11日刊登於蘋果日報)