股神的接班人

股神巴菲特在4月的股東大會上透露，他的接班人將會是加拿大籍。會計師出身的阿貝爾（GregAbel）。醞釀多年的接班人問題終於有了答案。

論市值，巴郡絕對是巨無霸股，市值全球排名第八。上世紀80年代的高峰期，巴郡的年回報曾經跑贏大市50%。過去十年，巴郡的股價已經沒有之前那麼亮麗，只有兩年明顯跑贏大市。近年失手之作，包括投資卡夫亨氏食品（KraftHeniz）。

巴菲特和他的拍擋芒格（CharlieMunger）合力掌管巴郡多年，堅持主攻價值投資。一直以來，巴郡的接班人有兩個候選人，除了阿貝爾之外，另一位是主管保險業務的賈恩（AjitJain）。賈恩是哈佛大學工商管理碩士，加入巴郡之前在顧問公司麥肯錫工作。居住在紐約，身上帶著是華爾街精英的光彩，和在加拿大阿尔伯塔大学（UniversityofAlberta）畢業愛好冰上曲棍球的阿貝爾，出身截然不同。

為了寫這篇文章，我讀了巴郡2020年年報，巴郡的主要業務有四項：

1. 非人壽類保險；
2. 鐵路，巴郡擁有全美最大運貨量的鐵路網絡；
3. 能源；
4. 蘋果電腦

保險是巴郡的基礎業務，為巴郡帶來大量的可運用資金。巴郡通過保險可以動用的〝別人資金〞高達1,380億美元，行內稱之為”Float”。幾年前，曾有中資機構委託我們在歐洲尋找保險公司，垂涎的亦是保險業務帶來的現金流，但歐洲的保險監管機構對於越境投資（例如將葡萄牙的保險金投資在中國項目）有嚴格的限制，要『西水東調』，並不容易。

在金融機構那麼多年，我信眼光，但我更信制度。巴菲特的名句是市場出現恐慌時，便是入市的最好時機。但『撈底』知易行難，入貨後價格再創新低，屢見不鮮。換了是基金，drawdown那麼厲害，早便斬盤離場。巴菲特很早便察覺保險業務帶來的現金流可作長線投資之用，忍受市場價格波動的能力較一般基金優勝。

保險是巴郡的根，今天管理保險業務的是賈恩，但巴菲特和芒格最後選擇了阿貝爾，很明顯股神是希望公司的管理文化和低調作風可以維持下去。蕭規曹隨，股民是否收貨，尚是未知之數？

(於2021年6月11日刊登於明報)

(圖片來源：明報)