聯繫匯率易進難退

俄國侵烏轉眼已經踏入第四個月，戰果固然出人意料，西方經濟封鎖之猛烈，亦令北京提出「底線思維」，以應付中美關係一旦進一步惡化， 引發的每一種可能性。香港財金官員，順應中央，審視風險，聯繫匯率的存廢亦上了議程。

首先，金融戰有很多層面和手段，不一定都牽涉到聯繫匯率。誇張地說：金正恩要將北韓圜和美元現鈔掛钩，美國是沒有能力阻止的。只是技術上，華盛頓可以阻止交收在美國本土發生，和懲罰參與交易的機構。

香港一個開放型的經濟，受益於匯率穩定。聯繫匯率施行了近40年，對匯率穩定而言，應該算是行之有效。當然亦有人歸咎港府因為放棄加息的主導權，造成資產泡沫。香港今天經濟面對的外內風險還真的不少：美國加息﹑大陸經濟衰退﹑中美關係惡化損害香港國際金融中心地位，社會尚待修復下的人材流失……。眼前我們完全負擔不起為系統加添任何風險。

有人提出陸港經濟關係密切，聯繫匯率掛鈎的對象應該是人民幣而不是美元。同樣，這是一個時機問題。大陸的資本賬仍未開放，人民幣仍然在行使在岸價和離岸價的雙軌制。如果港幣和人民幣掛鈎，索羅斯通過衝擊港幣來打擊人民幣，人民銀行是否應該參與捍衛港元呢？再者，香港對國家的一個重要價值，是套取外匯﹑和作為中國企業跑出去和人民幣國際化的護城河。如果港幣放棄和美元掛钩，這些作用都會大為退色。

「有日思無日」固然是正確態度，加上中美的經濟較量，其實早已經開始了。但這次金融戰的主動權在美方。中方一直重覆的態度是：只要不牽涉中國視為內政的議題（例如台灣﹑疆藏﹑香港），甚麼都好談。中方就俄烏戰爭的立場，給了美方新的理由對中國作出經濟制裁。想說的是；我們可以有1000個應變方案，但對手未出手，我們甚麼都不能做，亦不應該做。

每次朋友和我討論聯繫匯率，我都想起Eagles的一首老歌Hotel California，歌詞大意是這誘人的酒店是易進難退的。聯繫匯率亦作如是觀！

(於2022年6月5日刊登於明報)

(圖片來源：明報)