聯繫匯率易進難退
俄國侵烏轉眼已經踏入第四個月,戰果固然出人意料,西方經濟封鎖之猛烈,亦令北京提出「底線思維」,以應付中美關係一旦進一步惡化, 引發的每一種可能性。香港財金官員,順應中央,審視風險,聯繫匯率的存廢亦上了議程。
首先,金融戰有很多層面和手段,不一定都牽涉到聯繫匯率。誇張地說:金正恩要將北韓圜和美元現鈔掛钩,美國是沒有能力阻止的。只是技術上,華盛頓可以阻止交收在美國本土發生,和懲罰參與交易的機構。
香港一個開放型的經濟,受益於匯率穩定。聯繫匯率施行了近40年,對匯率穩定而言,應該算是行之有效。當然亦有人歸咎港府因為放棄加息的主導權,造成資產泡沫。香港今天經濟面對的外內風險還真的不少:美國加息﹑大陸經濟衰退﹑中美關係惡化損害香港國際金融中心地位,社會尚待修復下的人材流失……。眼前我們完全負擔不起為系統加添任何風險。
有人提出陸港經濟關係密切,聯繫匯率掛鈎的對象應該是人民幣而不是美元。同樣,這是一個時機問題。大陸的資本賬仍未開放,人民幣仍然在行使在岸價和離岸價的雙軌制。如果港幣和人民幣掛鈎,索羅斯通過衝擊港幣來打擊人民幣,人民銀行是否應該參與捍衛港元呢?再者,香港對國家的一個重要價值,是套取外匯﹑和作為中國企業跑出去和人民幣國際化的護城河。如果港幣放棄和美元掛钩,這些作用都會大為退色。
「有日思無日」固然是正確態度,加上中美的經濟較量,其實早已經開始了。但這次金融戰的主動權在美方。中方一直重覆的態度是:只要不牽涉中國視為內政的議題(例如台灣﹑疆藏﹑香港),甚麼都好談。中方就俄烏戰爭的立場,給了美方新的理由對中國作出經濟制裁。想說的是;我們可以有1000個應變方案,但對手未出手,我們甚麼都不能做,亦不應該做。
每次朋友和我討論聯繫匯率,我都想起Eagles的一首老歌Hotel California,歌詞大意是這誘人的酒店是易進難退的。聯繫匯率亦作如是觀!
(於2022年6月5日刊登於明報)
(圖片來源:明報)
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