央行買金不為賺錢

上一波美國加息潮，自2022年3月開始，一直持續到2024年9月，聯邦基金利率由0.25厘，暴升至5.5厘。同期金價卻由每盎司2000美元，升至2650元，升了32.5%。金價在高息環境下，仍然屢創新高，有違投資常理，其中一個原因是背後買家是央行，購入黃金是對沖政治風險，並不是為了賺錢。

我們身處這年代，政治主導金融，黃金價格便是很好的例子。金價在上世界80年代初通脹肆虐時，創了新高，此後20年，金價疲不能興。直到本世紀初，避險情緒重現，金價才再現起色。最近這一波的升勢，部份得力於央行入貨。

俄羅斯入侵烏克蘭，引發被西方經濟制裁，再加上之前美國對伊朗的禁運，各國政府都覺察到美元作為全球主要流通貨幣的潛威力。 縱使一些比較中立的國家，亦怕在東西方政治角力的漩渦中， 殃及池魚，或被迫站邊。如何避免經濟活動受美國禁運影嚮，是很多國家都關心的。最近在俄國黑山舉行擴大後的金磚九國會議，估計其中一個討論項目，便是去美元化。

但是單買黃金，不買美元資產，不代表可以完全脱離華盛頓的掌控。買金也要看存金的金庫在那裏，如果金庫是位於親美國家，仍有被禁出口的危機。

香港金管局公佈的9月份的黃金儲備市值是1.77億美元（下同），量一直都維持在66,798盎司。升了值的黄金，相對起4千多億的儲備，仍是微不足道的。根據World Gold Council 今年8月的報告， 全世界央行的黄金儲備，是總體儲備的15%。

這一輪的升勢，因為是政治帶動，傳統逐利為主的散戶，參與反而沒有那麼熱烈。這現象可以反映在黃金ETF的存量，近一兩年是不升反跌。一個趣味小知識: 香港人均的購金量，全球排名第二，僅次於阿聯酋。2023年，香港人均入口黄金超過5克。當然很多是轉手化作手飾，賣給本地消費者和遊客。

傳統上很多職業投資者，都不看好黃金的投資價值，嫌其不會孳生利息。 畢菲特便曾經說過: 投資黃金，是基於恐懼，而釋放恐懼的投資產品， 卻只會越來越多。但市場發展迄今，其他貴金屬都很難和黃金爭一日長短。一個近年出現的黃金替代品，是供應量和黄金相約的比特幣。但說到底，投資者對黃金的偏好，是基於信心。信心這回事，建立了之後，便是無形資產，不是那麼容易改變的，所以我個人仍然看好黃金的後市。

(於2024年11月3日刊登於明報)

(圖片來源：灼見名家)