馬斯克會一直「冧莊」嗎？

SpaceX於今年6月12日成功上市，世紀融資高達750億美元，創下史上最大規模的IPO。上市後股價如同坐過山車：在第三個交易日（6月16日）衝上225.64美元的歷史新高。 然而，8月4日公司公布第二季業績，透露投入高達158億美元於AI領域，引發市場恐慌，股價一度跌至108.27美元，較高位腰斬近半。8月6日，首批逾9億股早期投資者禁售期屆滿，但市場並未出現拋售潮，股價因此企穩，執筆時，股價回升至IPO發行價之上。

SpaceX的核心業務可分為三大板塊：

• 星鏈網絡：2026年第二季收入近43億美元，利潤16.6億，同比增長79%，是公司最主要的現金流來源。
• 太空發射：第二季收入9.6億美元，同比增長29%。但因星艦（Starship）研發與測試成本高昂，虧損達5.42億。
• 人工智慧：大量資金投入晶片採購與數據中心建設，吞噬了公司大部分資本支出。

馬斯克無疑是企業界的明星，難言SpaceX股價中包含多少「馬斯克因子」。然而馬斯克並不熱衷與小股東溝通，他將特斯拉以外的主要業務整合至SpaceX平台，使其能更靈活調動資金，小股東只能被動跟隨下注。

不可否認，馬斯克兼具遠見與執行力，堪稱商業奇才。若比較特斯拉與蘋果電腦，蘋果的喬布斯長於創意，繼任CEO的庫克則擅於執行；馬斯克兩者皆強，但性格偏好冒險，常令公司處於懸崖邊緣。特斯拉曾因財困成為華爾街最受對沖基金做空的股票，最終仍由馬斯克化險為夷。然而商業成敗往往仰賴運氣，他的獨斷作風雖屢次奏效，但每次皆是「All-in」式豪賭。至今幸運之神仍眷顧他，但若有一日連續十鋪豪賭後終於失手，股民是否會輸得很慘？

後記：

SpaceX的750億美元IPO刷新歷史紀錄。一般大型IPO承銷費率約1%至3.5%，馬斯克卻成功壓低至僅0.67%。即便如此，兩家主承銷商高盛與摩根士丹利仍可分得約1億美元。投行研究報告目前普遍唱好，大摩甚至將長期目標價上調至600美元；相反，像晨星（Morning Star）與標普等非投行背景的券商則持較保守態度。

(於2026年8月16日刊登於明報)

(圖片來源：灼見名家)