心情指數

行為學(Behaviour Science)是近年環球金融行業的熱門話題。我在國內投資了一個財經社區網站叫投資脈搏(iMaibo.net)，其中一樣主打產品是心情指數。我們和大學合作開發了一程式，利用自然語言處理(Natural Language Processing, NCP)將每條不超過140字的微搏轉化成一訊號。這訊號可以是+1、0、-1或IR。+1代表看好、0是中性、-1代表看淡、IR就是irrelevant，即是不含任何意義。我們在網上搜集數以萬計的微搏和新聞頭條，分析之後結合成為A股心情指數。(粗略來說，NLP是彙集電腦科技、人工智能和語言學供人與電腦溝通的一種方法，應用範圍很賡，包括語言識別、機器翻譯、文本朗讀等等)。

分析心情指數後，我得到一些體驗，這些體驗說穿了便覺得是理所當然，但是沒有這些數據也不容易歸納到這些結果。我選擇了幾個分析結果和大家分享一下。

• 人的性格都是嗜甜惡苦的， 贏了股票， 不論注碼多少，都喜歡廣告親朋(我稱這為娛樂而不是投資)；輸了股票，就少提為妙。大部份散戶在升市時，心情比較開朗，發表的意慾也比較強。所以我們不單只是從微搏的內容，也可以從發表量中解讀到市場的氣氛。
• 不少研究證明，投資者對升市和跌市的偏好(或偏惡)不是對等(symmetric)的。 換句話說，你贏一塊錢的喜樂和你輸一塊的悲哀，不是對等的。由於羸的喜樂是遠高於虧的痛苦(指的是感情不是經濟上)，所以賺錢時，大家都希望將贏錢的快樂保存下來，往往過早take profit。反之輸錢時，止蝕stop loss卻拖得很長。這種不對稱如果可以量化，通過某種的期權策略去執行，有是很大的賺錢空間。  期權市場上常常有所謂put over或call over，某程度上就是反映了這些不對稱。Put over代表行使價(strike price)在現貨價(spot price)之下的期權，其波幅價格比行使價在現貨價之上的為高。相反，Call over就是行使價在現價之上的期權，其波幅價格比之下的為貴。   
• 黑天鵝的價值。金融海嘯之後，黑天鵝成了坊間術語，這其實不是什麼石破天驚的發現。心情指數的數據顯示，市場的真實波幅永遠比人所想像的大。舉例說，市場平均當日的真實波幅是上下20個價位，如果你問一般投資者，他們覺得最好與最壞的當日波幅是多少，他們說的往往都比現實的低。市場稱這些黑天鵝事件為tail end risk。如何量化這些黑天鵝的價值是很多對沖基金每日埋首的工作。  我認識一些基金經理以出售一些超價外期權(deep out of money)來賺取溢價(premium)。他們祈禱當風暴來臨時，他們以前贏的錢足以抵償風暴帶來的損失。當然, 另一個不能公諸於世的盤算就是：當我賺了3年的錢之後，我已經告老歸田，第4年的金融海嘯又與我何干呢？   相反，同樣亦有不少對沖基金用很精密的數學模式去分析這些tail end risk，如果覺得市場價格過低，雖然是negative carry　(因為要先付期權溢價)，仍然願意購入。  大家要明白所有的期權理論都是基於law of large number，就是只要你常常做，密密做，理論的價值(theoretical value)就會浮現出來。 有人樂山、有人樂山。有人選擇做望夫石，亦可以有人選擇搭順風車。

上面是我研究心情指數後的一點啟發，談不上心得，因為今天我仍然在這裡筆耕， 而不是坐超級遊艇在巴哈馬釣魚，證明革命尚未成功。 

 

(於2014年10月27日刊登於蘋果日報)