信貸評級市場有價

恒大地產(03333.HK)的美元債遭海外評級機構惠譽再次降級,由CCC+降至CC,顯示重大違約風險,1元面值的債券價格曾見25仙。與此同時,公司在內地發行的人民幣債券,被大陸評級機構中誠信降級,從AAA降至AA。同是降級,其義也許近,其名卻相差很遠,盡見中西文化的差異。中國人重面子多於真相,期求江湖好相見,社會運作比較少磨擦。

大陸的債券市場,金融債和企業債市場分別很大。前者在銀行間市場買賣,受中銀監監管,後者和股票一樣在交易所掛牌,主要受證監會監管。企業債的五大評級機構是:中誠信﹑大公﹑聯合資訊﹑東方金誠和國衡信。在大陸做生意申請銀行貸款,也要拿評級,所以評級生意賺錢的客源很多,但政府亦嚴格控制牌照供應。評級機構過往是一受管制行業,外資參與度很低。2019年在中美貿戰催化下,中國才進一步開放評級市場予外資參與。

話雖如此,信用評級這碗飯亦不容易吃的。近日有大陸消息傳來,股評員如果看淡股市,有機會被視為製造市場波幅,損害國家利益。按此道理,如果評級機構的降級報告和政府意見相左,評級機構又會否違反國安法呢?恒大被降級,事件符合中央對恒大的看法。事實上,中央如果對那個企業看不順眼,要影嚮它的評級,也很簡單,只要指導銀行不放款,這企業的信貸自然出現問題。

曾經批評中國金融沒有系統的馬雲,最近又有相關消息傳出。螞蟻集團擬與國企浙江省旅遊投資集團合組新公司,收購原屬螞蟻旗下的個人信用評分業務。個人估計這是因為中央曾經屢次批評螞蟻信息壟斷,今次引入國企,螞蟻算是交功課。

計算機運算能力暴增,數據儲存成本越來越便宜,很多人憧憬電子平台收集的個人訊息,會成為未來信貸評級的主要工具。是耶?非耶?現在是言之過早。海量數據是真的,分析是否有效,有待驗證。工具必須要經歷過一個完整的信貸週期,在大跌市時能夠分辨好與壞的借款人,才見真章。

信貸評級是金融市場一個重要資訊,不論是傳統抑或創新。


(於2021年9月12日刊登於明報 -本欄逄星期日刊出)

(圖片來源:明報)


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