DeFi: 金融新世代?

這期的環球金融圈討論熱點是「去中心化金融」(Decentralized Finance),簡稱DeFi。

自本世紀初,互聯網走入民間,去中心化已經是一個恒常互聯網發展主題。近年,區塊鏈技術衍生了加密貨幣。原始加密貨幣的一個主旨,便是取代中央銀行貨幣發行人的地位。比特幣一直是加密貨幣的領頭羊,但近日其領導地位已被另一支加密貨幣以泰幣(Ethereum)挑戰。具有智慧合約(Smart Contract)功能的以泰幣,正是DeFi的主角。以泰幣的市值慢慢追上比特幣這現象,幣圈裏稱之為Flippening。

區塊鏈技術因為採用分散式賬本(distributed ledger),大大提升了保密性和防偽性。DeFi更進一步將一些程序(programmes),亦即是智慧合約,寫進區塊鏈當中。這種能夠執行指令的區塊鏈(programmable blockchains)令到加密貨幣的角色更進一步,從儲值提升到執行合約。按這道理這世界便再不需要銀行﹑交易所﹑甚至基金經理。

與DeFi掛鈎的金融資產,由去年(2020)年初的6億美元躍升至今天超過810億。我公司亦小試牛刀,將小量的私募債用以泰幣轉化成證券化加密幣(Securitized Tokens)。私募債在傳統金融市場一直欠缺二手市場流通量,原因包括審視文件費時和金額大不易分拆。幣化之後,投資者對文件的防偽增加信心,加上貨幣沒有固定買賣面額,容許拆細(fractional investment);舉例你想買四分一個貨幣,只要找到賣家,都可以成交。

技術上,DeFi的發展空間無可限量。然而,現實上它要征服兩座大山,一是參與者的信心,二是政府的監管。銀行的存在價值建基於投資者(存戶)對它的信心。政府的監管一方面是銀行的成本,但另方面亦是信心的主要來源。DeFi的去中心化繼續發展下去,肯定會觸碰到政府的底綫。馬雲當年說:「我要做互聯網的金融,不是金融的互聯網。」當日劍指傳統銀行,是何等的豪氣!見諸今天阿里巴巴和螞蟻金服的遭遇,政府站在那一邊,再清楚不過。這監管趨勢是世界性的,不獨是中國。


(於2021年9月26日刊登於明報 -本欄逄星期日刊出)

(圖片來源:The Banker)


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