DeFi: 金融新世代？

這期的環球金融圈討論熱點是「去中心化金融」（Decentralized Finance），簡稱DeFi。

自本世紀初，互聯網走入民間，去中心化已經是一個恒常互聯網發展主題。近年，區塊鏈技術衍生了加密貨幣。原始加密貨幣的一個主旨，便是取代中央銀行貨幣發行人的地位。比特幣一直是加密貨幣的領頭羊，但近日其領導地位已被另一支加密貨幣以泰幣（Ethereum）挑戰。具有智慧合約（Smart Contract）功能的以泰幣，正是DeFi的主角。以泰幣的市值慢慢追上比特幣這現象，幣圈裏稱之為Flippening。

區塊鏈技術因為採用分散式賬本（distributed ledger），大大提升了保密性和防偽性。DeFi更進一步將一些程序（programmes），亦即是智慧合約，寫進區塊鏈當中。這種能夠執行指令的區塊鏈（programmable blockchains）令到加密貨幣的角色更進一步，從儲值提升到執行合約。按這道理這世界便再不需要銀行﹑交易所﹑甚至基金經理。

與DeFi掛鈎的金融資產，由去年（2020）年初的6億美元躍升至今天超過810億。我公司亦小試牛刀，將小量的私募債用以泰幣轉化成證券化加密幣（Securitized Tokens）。私募債在傳統金融市場一直欠缺二手市場流通量，原因包括審視文件費時和金額大不易分拆。幣化之後，投資者對文件的防偽增加信心，加上貨幣沒有固定買賣面額，容許拆細（fractional investment）；舉例你想買四分一個貨幣，只要找到賣家，都可以成交。

技術上，DeFi的發展空間無可限量。然而，現實上它要征服兩座大山，一是參與者的信心，二是政府的監管。銀行的存在價值建基於投資者（存戶）對它的信心。政府的監管一方面是銀行的成本，但另方面亦是信心的主要來源。DeFi的去中心化繼續發展下去，肯定會觸碰到政府的底綫。馬雲當年說：「我要做互聯網的金融，不是金融的互聯網。」當日劍指傳統銀行，是何等的豪氣！見諸今天阿里巴巴和螞蟻金服的遭遇，政府站在那一邊，再清楚不過。這監管趨勢是世界性的，不獨是中國。

(於2021年9月26日刊登於明報 －本欄逄星期日刊出)

(圖片來源：The Banker)