如何監管加密貨幣

比特幣繼續長達6個月的跌勢，由去年11月近67,700美元（下同）的高位，6月跌破18,000，下跌了三份之二。加密貨幣的總體市值也由高位30億，下跌至不足10億。市場血流成河，損手的投資者也真的不少，但吊詭的是沒有人上街﹑沒有人向證監投訴﹑也沒有聽聞監管機構會干預比特幣的買賣。

典型的監管市場手段，可以分兩大類：一是着重消息消披露，只要發行方或融資方作出足夠的風險披露，政府一般是期望投資者張着眼睛入場，不會代投資者作決定什麼是好的或壞的投資；二是政府擔當父母官的角色，決定甚麼是對老百姓是好的甚麼是壞的。美國行的是披露這一套，大陸行的是評審的一套，香港是介乎二者之間。

無論是那一種手段，天下的賊，總比兵多。因此全世界的監管機構，不會主動出擊。沒有人投訴時，除非避無可避，不然不會主動在市場上找岔子。大陸的監管機構尤其如此。

比特幣出世時，大家不知怎樣給它定性，姑且稱之為功能型代幣（utilities tokens），不屬於金融產品。那陣子，街頭巷尾都在談金融科技創新，監管機構當然不想掃大家的雅興，樂見比特幣不在被監管行列。

市場發展到今天，有些事情是躱也躱不開。早前穩定幣（stablecoins）Terra(LUNA)爆煲，影響所及，穩定幣的龍頭全球加密幣市值第三的Tether(USDT)也受壓。其實作為一種被廣泛應用的交易工具，Tether的金融性特別明顯，說它是功能型代幣是有點牽強的。

你可以將比特幣喻作鬱金香花球根，純粹是投機的載體，但買賣Tether的人，目標不在於升值，而是作為（不具名）交易工具，跟手執美元現鈔沒有分別。Tether的發行商堅稱每一枚的幣，都有穩健的抵押品，去年美國證監調查Tether的賬目，發覺它的資產包中，只有四份一是現金或近現金類的投資，其它的資產都帶有信貸或流動性風險，但這些額外風險引申的收益，卻沒有分發給穩定幣的持有者。近日消息傳來，Tether在收到證監的示警後，管理人已經減低持有商業票據的比例。

此幣不同彼幣，加密貨幣各有特性，有些順理成章成為監管對象。NFT主要以藝術品作為標的，金融屬性應該較低，但近日卻成了監管關注對象，先有特區證監提醒市民投資NFT的風險，未幾騰訊（0700.HK）和螞蟻金服等30家內地機構，宣佈和政府達成協議，會禁止NFT在自家的平台進行二手市場買賣。

看來加密貨幣也像人一樣，有自己的際遇和命運，時也命也。

(於2022年7月3日刊登於明報)

(圖片來源：明報)