ESG投資豈能名利兼收

ESG是環境（Environmental）﹑社會責任（Social）﹑公司管治（Governance）的簡稱。ESG投資和影響力投資（Impact Investment）或可持續投資（Sustainability Investment）近年已經成了互通的名詞。

時為2018年，我公司和某大中資機構合作，發起一支投資亞洲新興市場包括中國內地人民幣綠債的債券基金，環評顧問是低碳亞洲（Carbon Care Asia）。最後計劃因為融資金額未達中方要求而告吹。

那陣子， 內地的綠債市場方興未艾。2016年，全球的綠債超近四成是內地發行的。我們也跟不少潛在投資者包括金管局接觸，但籌錢永遠都不容易，一個最常遇到的問題是：綠債的收益會否比普通債為高？

這幾年，環球ESG投資氣氛越趨刺熾熱。歐洲國家走在風氣之先，他們最近的熱門話題已經是green washing，目標是針對一些「假綠」的投資行徑。德銀旗下的資產管理公司DWS最近被美國證監調查。這管理資產超過一兆美元的基金公司，涉嫌誇大了它的可持續發展投資。

在亞洲，我們還停在「為什麼要投」而不是「投了怎樣辦」的階段，大部份的投資者仍然首要關注回報。7月23日出版的《經濟學人》刊登了一輯ESG投資特刊，內裏有一篇文章分析投資ESG股票的回報率。它將近十年的ESG額外回報歸功於ESG偏好增長型的公司，而這些公司在過去十年的牛市中，跑贏大市。但近期俄烏戰爭引發能源危機，令傳統的能源股復甦，ESG今年便明顯跑輸「罪惡股」。但文章的大義是: 投資ESG是社會責任，而不是爭取額外利潤的手法。

香港發行綠色債券有年，近年債券（bonds）的勢頭又好像被銀行債（loans）超越，但這只是反映香港債務融資市場的本質而已。當年我們推銷綠色債券，發債體希望減低發債成本，投資者希望可以拿多一點利息，如何可以解決這個零和困局，確傷腦筋。最後結果是：發債體沒有增加成本（因為政府補貼環評顧問服務），但卻吸引了一些新的主要是歐洲的綠色基金加入，擴闊了投資者網絡；買債券的人雖然在債券首發時，得不到什麼甜頭，但過了一段時間，好的綠色債券是求過於供的，價格在二手市場表現堅挺。

補記：多謝莊陳友和黎廣德的邀請，我後來當了低碳亞洲的股東，後期還濫竽充數的當了主席。今年年初，德勤會計師事務所收購了低碳亞洲的咨詢業務，我們保留了綠色金融，希望在這一個發展空間很大的領域，繼續盡社會責任。

(於2022年8月14日刊登於明報)

(圖片來源：明報)