人民幣穩定幣

14年前的金融海嘯，美國信貸危機導致中國外匯儲備中的美國按揭債券(Mortgage-backed Securities)大幅貶值，當中包括被視為類國債的房利美和房地美，這事催谷了北京推行人民幣國際化的決心。但十多年以還，坦白說，人民幣國際化的成績頂多是差強人意。

人民幣國際化的第一步，是利用中國商貿大國的先天優勢，爭取作為貿易的找換貨幣。但今天人民幣在全球跨境結算中佔的比率仍不足10%，比重遠遠低於中國的外貿體積。國際化的第二步是作為投資工具。曾幾何時香港特區也曾為祖國出了大力，拓展點心債市場，但近年因為離岸人民幣海外頭寸增長放緩，對點心債的需求也慢下來。人民幣國際化終極的一步，是成為全球主要國家的儲備貨幣，以中國GDP佔全球總量接近兩成，人民幣在全球央行儲備中佔的比重顯得微不足道。

人民幣國際化，任重道遠。近年中美關係日趨緊張，而美元在全球貿易和投資活動中，緊執交易貨幣的牛耳，加上銀行代碼系統SWIFT由西方國家G10操控，中國難免感到如鯁在喉，渴望有一天跨國經濟活動可以用人民幣結算，並且在自己的代碼系統CIPS中完成交易。

在這裡，我們不妨加一點橫向思維，將加密貨幣圏中的穩定幣(Stable Coin)也拉進來加入討論。在世界很多角落，穩定幣作為交易媒體的應用已經很成熟，市場上流通量最高的兩枚穩定幣是USDT和USDC，都是以美金作單位的。用家取其幣值穩定、交易速度快、量大和不用揭露買賣双方身份。雖然早些時候，兩家都出了事，但無損穩定幣的認受性。  (美國監管機構早前開始調查USDT美元儲備的投資風險; USDC不幸將資金存放在倒閉了的矽谷銀行。)

如果有人推出以離岸人民幣做單位的穩定幣，完全有條件避開美元系統，免除被封殺的危險。現階段的穩定幣像一支付系統多於儲值貨幣，短期目標是在民間增加人民幣的認受性，由於大部份用家都是快出快入，不會對國家的資本市場和貨幣政策構成壓力。長遠待越來越多人習慣用人民幣作買賣時，國家再決定是否和怎樣參予也未遲。

我姑妄稱這穩定幣為CNHT  (CNH是離岸人民幣, T是代幣)，立此存照。

(於2023年5月21日刊登於明報)

(圖片來源：明報)