零售綠債值得買嗎？

此文見報翌日，特區政府發行新一輪的零售綠債，開始接受申請。電視台節目上，主持人問我綠色債券值不值得買？我一般很少評論個別投資買賣，但因為支持綠色金融，也提供了幾個觀點。

1. 利息夠不夠高？

按政府保證的最低票面息率4.75%來做比較。要分析這次零售債券的吸引力，可以將它和相近年期和等級的債劵作比較。市場主要有兩種；一是特區港元票據，二是特區的美元綠債。

執筆時，三年的港元政府票據，利息不足4%。特區政府發行的綠色債券，始自2019年，發行貨幣主要是美元，人民幣和歐羅。目前相近三年期二手市場的美金綠色債券，孳息率大概是5%，扣去今天美元利率和港幣利率的息差，約0.75%，等值的利率是4.25%。

相比之下，這次零售債券比起同等信貸評級和年期的政府債券，利率是更高的。

2. 入場費

此外，入場費多少亦是一個關鍵。上面提及兩種政府債券，都是針對機構投資者，入場費一般在20萬美元以上。對更多散戶來說，如果以零售綠債的1萬港元為基礎，很難參與大面額的機構投資者市場，更直接的是到銀行做定期。我看手頭的資料，銀行一般提供最長的定期是一年，最高息率都在4.5%以下左右，略差於零售債券。

3. 「再投資」風險

目前香港和美國的利率孶息曲線都是倒掛的，最高點在一年左右的區間。如果讀者覺得利率仍然會維持高企，當然可以將資金放在較短年期，例如一年左右，既可賺更高的利息，當資金續期時，甚至有機會獲取更高的利息。但市場一般看法是美國加息潮已經走到尾聲，大家觀望的是何時減息。如果資金投放期短，在續期時有機會面臨減息的風險。

4. 流動性

銀行定期是沒有流動性的。零售綠債會在交易所掛牌交易，雖然過往經驗是流動性非常一般。

總括而言，今次零售綠債條件比其他產品相對優勝。我相信特區政府推出綠債，除了造福香港市民外，另一個更重要的目的是維持香港綠色金融中心的地位。

我是低碳金融亞洲Climate Finance Asia的主席，公司是香港第一家擁有綠債標準CBI審核資格的機構，也算是綠債的先行者。中國去年是全球發行綠債最多的國家，內地發行了一萬億人民幣面額的綠債。中國作為主要綠債發行國家，已經有很多年。2016年中國綠債,  強勢出閘，一下了佔了全球總發行量的一半。國家曾經希望香港為中國綠債出一分力，尤其是在融資和標準化兩個範疇。但這幾年，時移勢易，中國和西方國家關係轉差，外國投資者對投資中國債券的興趣大減。內地的綠債市場走上了「內循環」之路。資金不假外求，亦沒有急切性去融合內地和海外的綠債標準，香港在祖國發綠債的角色亦因此而褪色。

更正：上週提及「67暴動」的書，其中一本的作者是張家偉，誤植為張永偉。多謝香樹輝兄指正。

(於2023年9月17日刊登於明報)

(圖片來源：灼見名家)