沒有明星的資管巨無霸

長和賣港被批為「賣港」。巴拿馬事件仍在醞釀中，長和當然希望低調處理，李老先生迄今仍未改變態度。這篇文章談的是事件中的另一主角，世界最大的資產管理公司貝萊德（Blackrock）。

貝萊德現在管理的資產超過11兆美元，主要是二手市場的證券和股票。創始人芬克（Larry Fink）一直想擴展業務至一手市場。金融產品可以簡單分為私募和公募市場，亦即是一手和二手市場。一手市場主要是私募債和私募股權。企業上市之後，股票在交易所供投資者之間交易，一般被稱為二手市場，以別於上市前的公司直接参與買賣的一手市場。債權的分別沒有那麼明顯，通常如果融資額超過三億美元，有詳細的招股書（Prospectus）和廣泛投資者參與的，便屬於公募債。

公募市場體積大，但管理費偏低，尤其是交易所買賣基金（ETF）日益流行，管理人收費更受壓，大型機構投資者願意付的管理費可能只是數十個基點（basis point，萬分之一）而已。

私務產品的年期長、透明度低、流通性差，但管理費可高達2%，而且還可以分紅（carry interest），怪不得芬克會視之為下一個擴張目標。但傳統的私募股權基金是以收購（buy-out）策畧為主，這業務已經被黑石（Blackstone）、KKR和Apollo所壟斷。貝萊德希望發展的是相對接近它基因的私募債權和基礎建設基金（Infrastructure Fund），這一次收購長和港口業務的，便是基礎建設基金。我公司之前在新加坡也曾建立過一隊基建團隊，同事大部份是法國人，但後來因為拿不到足夠項目而解散。2024年貝萊德以125億美元收購總部在紐約的全球基建合伙公司（GIP），GIP在全球擁有機場、運油管道、風電等資產。這筆交易是私募市場迄今為止最大宗的併購。

貝萊德雖然是全世界最大的資管公司，卻沒有明星基金經理。公司一直推崇用技術來減低交易成本，鼓勵被動式投資（Passive Investment）。2009年，貝萊德以152億美元收購了BGI之後，更加穩坐Index Fund的龍頭。芬克出身債券市場，上世紀80年代創立貝萊德時，計算和控制市場風險是其賣點。公司提供的阿拉丁（Aladdin）平台，現在已經廣被其他金融機構使用，且看他進軍基建基金會否為行業帶來突破。

多說一句，貝萊德曾經是中國好友，為此曾遭索羅斯批評，後期卻在大陸地產市場上遭滑鐵盧。

(於2025年5月11日刊登於明報)

(圖片來源：灼見名家)