次按蟑螂會否變怪獸

摩根大通CEO戴蒙表示: 類似汽車貸款公司破產的信貸事件將持續出現，就像蟑螂一樣，難以根除。早前，摩通已對汽車次按公司Tricolor Holding破產撥備了1.7億美元（下同）。

美國是全世界人均擁有汽車最多的國家，擁車率高達90%，德國大概是60%左右，當頭起的中國，擁車率亦不過是25%。在美國，汽車貸款很普遍，購車需付的首期，一般只是一至兩成。視乎貸款人的信貸評級，汽車貸款可以分為優先級債（Prime）和次級債（Non-Prime）兩種。

美國車貸市場的總額接近1.8萬億，是僅次於住宅按揭的最大個人貸款市場。今次次按的爆雷有幾個原因: 一是利息持續高企; 二是新冠疫情期間，車價因靈件供應鏈斷裂而暴升，增加了車主的負擔。目前破產事件，仍只是局限於次級債的領域，優先債未受波及。最近 ，次級債車主欠款逾期60天的比率，已上升至接近6%。Tricolor破產案，有報導公司涉嫌詐騙，政府正在調查中。

由地產泡沫引發的(2007/2008)全球金融海嘯， 距今轉眼又快近20年。太陽底下無新事，一般說法是金融市場十年一劫，但這十多年間發生了一次全球瘟疫，搞亂了經濟發展週期。

戴蒙口中的蟑螂，會否衍化成一喫人的怪獸，目前尚是言之過早。但英倫銀行行長Andrew Bailey早前出席上議院聽證時，表達了關注。他認為通脹、房地產疲弱和就業市場呆滯，都會增加來年美國衰退的風險。車按會否是報惡號的金絲雀呢?

筆者對這次按公司破產會否引發更大的危機持觀望態度。相比上次金融海嘯，美國並沒有經歷一段長時間的融資抗奮期，市場的繁榮更多體現在股市而非債市。經歷上次教訓後，一般具系統風險的銀行的資產表尚算健康。最重要的是，利率市場正處於加息週期的末端，而不是像金融海嘯發生時，市場經歷了一段漫長的低息環境。

(於2025年11月2日刊登於明報)

(圖片來源：灼見名家)