Thursday, August 18, 2011

企業的生理鐘

7月下旬, 曾經叱吒一時的對沖基金經理索羅斯, 宣佈不再接受外界投資者, 轉為只管理家族資金. 真相可能沒有報導那麼轟動, 索羅斯的量子基金, 開業近四十載, 管理資金由當初的2百萬(美元。下同), 發展到今天的250億. 但這當中, 只有少過1億是客戶錢, 其他都是家族資產. 索羅斯近年的主力已經從投資轉為行善, 談政治多於論市場 . 從對沖基金的行業發展看 , 有人視索羅斯的退出為一個時代的終結 .

索羅斯的旗艦基金 - 量子基金 (Quantum Fund)屬於宏觀策略(Macro Strategy) ,是通過發掘一些經濟的大趨勢或市場價格的嚴重錯位來謀利的 . 1992 年衝擊英鎊便是看準英國通脹高企 , 英鎊很難抵擋貶值的壓力, 基金拋空英鎊賺了近億 . 宏觀策略的好處是投資工具流動性高 , 進退比較容易 . 早年對沖基金數目少 , 市場機會多 , 賺錢相對易 . 但這種靠眼光利用公開市場資訊作分析的策略要排眾而出, 並不容易. 打個比喻 , 全世界每一秒鐘, 有上萬人用不同的分析工具 , 研究日圓或美國國債息率的走勢 , 加上計算機技術愈來愈普及 , 研究成本愈來愈低, 很難說誰有 competitive advantage.

宏觀策略基金由九十年代初佔整個對沖基金行業資產過半, 下跌至今天不足四份之一. 一方面代表市場機會難求, 另方面也代表投資者已從昔日以超級富豪為主, 演變至今天大部份是機構投資者. 後者追求的不是大上大落的耀眼回報, 而是平穩卻又獨立於大市的回報. 今天, 基金單靠眼光已經不成; 風險管理、與客戶溝通、保留高質素員工等等, 已經跟管理一家大型上市公司沒有分別.

8 月中旬, 受癌症困擾多時的蘋果行政總裁喬布斯, 終於宣佈從首席執行官的位置退下來 , 沒有喬布斯的蘋果 , 會否繼續發展成為全球市值最大的企業 , 大家都很關心. 蘋果給人的印象是一個永遠長不大的孩子 , 其實公司內裡有一套嚴緊的運作方法 . 我的一些廠家朋友, 接了蘋果的訂單便如臨大敵 , 保密更是做到滴水不漏, 蘋果要求之高是行內出了名的.

我總是覺得風高浪急的金融業, 和瞬息萬變的高科技行業很相近 , 成功要素如勇於冒險和對不留活口的競爭態度, 也是共通的.

眾人皆愛傳奇 , 索羅斯的眼光和出擊準繩度像禿鷹. 喬布斯鬼主意層出不窮像壞孩子, 真相是人固不能逃避生老病死的生理鐘; 企業也好、基金也好, 都有長大的一天, 不會永遠停留在創業階段.

(於2011年8月18日刊登於信報)

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