Thursday, June 6, 2019

畢菲特摔倒在番茄醬中



股神畢菲特的投資旗艦巴郡5月初舉行股東大會, 今年巴郡的表現強差人意, 主要是投資卡夫亨氏(Kraft Heinz)損手, 撇帳30(美元。下同). 世界上有些出名品牌因為認受性高, 其功能和品牌被消費者視為一體, 例如以前人家叫影印做Xerox; 今天網上搜尋我們叫google.  亨氏名下的番茄醬的英文名叫做Ketchup, 很多香港人都直譯叫做茄汁.  卡夫亨氏的番茄醬佔全球番茄醬市場六成以上.  

番茄醬是用熟番茄製作的調味品。基本原料番茄之外, 還有醋、糖、鹽、眾香子、丁香,肉桂、洋蔥、芹菜和蔬菜油。Ketchup這詞早見於十七世紀, 過去不是指番茄醬,而是指特別的調味汁或者魚汁。關於這個詞的來源有多種說法, 有說是來自馬來語, 是英國殖民地將這物品帶到美洲的.

十九世紀末, 苯甲酸是常用的防腐劑, 後來人們開始懷疑它的安全性.  1876亨氏食品公司創辦人H. J. Heinz利用增加糖和醋取代了防腐劑, 這改變不但去除了苯甲酸的使用,而且令味道變得更佳, 使番茄醬成為今天廣為使用的調味品.

巴郡現在持有卡夫亨氏26.7%股權.  事源2013, 巴郡出資125億元購買亨氏一半的股權.  2013年再伙拍巴西的3G Capital收購卡夫, 過程中再投入50億元.   畢菲特原本引入3G Capital是希望利用私募基金的霹靂手段, 來提高合併後的卡夫亨氏的表現.   我有些朋友在卡夫亨氏工作,  3G Capital管理主攻節流, 壓力很大, 員工士氣低落. 

卡夫亨氏在最新的年度業績季進行價值154億元的資產撇帳, 巴郡損失慘重.  

個人也好? 投資也好? 我都是無神論者.  畢菲特是一個很勤力的投資人, 但不是神.  據聞他跟我們的李超人一樣, 都喜歡閱讀上市公司年報.  更重要的是, 他懂得利用保險的長期資金來進行長線的價值投資.  

過去十年, 巴郡的表現略輸指數基金, 巴郡現在所面對最大的問題是公司體積愈來愈大, 能夠找到在這巨無霸組合中, move to needle的便宜貨, 已經愈來愈難.  股東大會上, 有小股東問畢菲特:未來十年, 我應該投資巴郡抑或是指數基金?, 畢菲特答: 分別應該不大.

(2019531日刊登於明報)



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