爛船又何止三分鐵!
四月底,消息傳來,根據公司CEO估計,FTX的客戶和債權人如無意外可以討回大部份的欠債。
FTX在2022年11月11日宣佈破產。它的創辦人薯條哥(Sam Bankman-Fried)去年年底被判刑25年,現今正在上訴。破產消息傳出後, 比特幣的價錢曾經低見16,000美元(下同),今天比特幣的價錢穩守在60,000之上。
市場估計FTX負債約112億,它變賣手頭資產後,估計可以張羅145-163億現金。令債權可以全數贖回。想當日出事後,FTX的債權曾經在市場上以低過十分之一的價錢成交。
FTX資產之所以能夠反彈,一方面是得益於虛擬貨幣在這兩年價格暴升,另方面薯條哥當日的一些初創投資,尤其是在AI開發公司方面,獲益甚豐。FTX破產後,接替薯條哥收拾爛攤子的CEO 雷約翰(John Ray III),是著名破產律師,擅於替破產公司追回資產,他的成名作是上世紀安然(Enron)能源公司破產案。雷約翰曾經不止一次指出FTX的賬目像蜘蛛網般滿佈關連交易和交叉控股,情况非常複雜。迄今年四月為止,FTX破產後共花了8600萬,其中6700萬是律師費。
按一般清盤慣例,清盤官和律師們在債權人的首位,其次是有資產受FTX托管的客户,再其次是其他債權人,最後才是股東。依目前看,顧客和債權人應該可以拿回大部份的錢,但股東卻沒有那麼幸運。FTX原有股東,粒粒皆星,包括老虎基金、紅杉資本、安大略教師退休基金和新加坡的主權基金淡馬錫。
最終股東可以拿回多少錢,一個主要的因素是FTX的平台(曾經是世界第二大虛擬貨幣交易中心)的剩餘價值,FTX出事前,有傳幣安(Binance)的創辦人趙長鵬(CZ)有意收購,但趙長鵬近日自身難保,被美國法庭以洗錢罪被判入獄四個月,如果不是幣安,又有誰對FTX的平台感興趣呢?
相對中國,美國擁有一套行之有效的清盤方法,這亦是一個成熟的債券市場所必備的。我們如果將FTX對照中國的內房債,後者的「咕窿」更大,影響民生更深遠,但目前為止,市場仍在等待一適當的處理方法。
理論上,公司即使破產了,只要公司的資產不是零,縱使股東的股本化為烏有,債權人應該仍可以拿回一些剩餘價值。爛船剩下的鐵,不應該是零,當然離岸發行的美元內房債,很多靠的是沒有資產支持的Comfort Letter,海外債權人只能望門興歎。
(於2024年5月12日刊登於明報)
(圖片來源:明報)
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