股票市場會否淪為金融遺址

一方面美股指數屢創新高，另方面全球股票供應量繼續萎縮。今年首五個月，全球股市總市值減少了1200億(美元，下同)，已經超越了2023年全年減量的400億，是連續三年下降。價升了，量卻下降，代表了什麼呢？代表上市的公司和增發少了，退市和回購活動卻增加。

根據安永會計師事務所的一項統計，全球IPO宗數在過去4年的數量分是：

2021年 ： 2436 宗

2022年 ： 1415 宗

2023年 ： 1352 宗

2024年首季 ： 287 宗

如果按集資額計：

2021年 ： 4599億

2022年 ： 1843億

2023年 ： 1261億

2024年首季 ： 237億

全球最具影響力的銀行家，美國大通銀行的總裁戴蒙 (Jamie Dimon)，對股票市場萎縮深表關注。他舉例說：1996年是美國上市公司數目的頂峰，共有7300家。今天，美國的經濟規模不止倍增，但上市公司只有4300家。戴蒙將部份原因，歸咎於私募股權基金。今天，企業要融資，上市已經不是唯一的渠道。私募基金都面對錢多項目小的難題。美國目前有超過11000家的私人企業，獲得私募基金的支持，20年前不足2000家。

另一個減低上市吸引力的原因，是上市公司身份帶來的社會責任和財務報表壓力。此外，越來越多創新科技公司擁有像軟件般的無形資產，異於擁有房地產這些不動產，公司一旦上市後，便有機會被對手抄襲。我甚至聽過一些擁有知識產權的公司，特意不去申請版權，便是避免被對手知曉它的商業秘密。

目下的股票市場收縮，只是反映短期資金和風險供求的錯配。從社會福利角度看，上市公司操作透明絕對是一件好事，市場不應該走回頭。私募基金賬面可能賺錢，但真要套現，也要仰賴一個融資能力強的公開市場，股票市場應該不會淪為金融業的遺址。

我覺得能夠真正挑戰股票市場長遠存在價值的是科技。今天，大家覺得電子交易平台是理所當然的事，曾幾何時，全球的商品期貨交易，大部份都是用公開喊價(Open Outcry)進行。以今天的科技，現行的股票交易方式已經有點追不上代，這是為什麼高頻交易的造市商仍然在賺取驚人（你甚至可以說是剝削小股民的不道德）利潤。

我期待看到新科技如AI和Smart Contract等等，革新行之已久的傳統交易方法，那才是將舊東西放進墳墓。

(於2024年6月9日刊登於明報)

(圖片來源：明報)