Thursday, January 20, 2011

Facebook的500個朋友

1月上旬的某一天, 我的私人銀行家打電話給我: 說有一重量級美國網絡公司批股, 問我有沒有興趣, 詳情現在不便公佈, 要晚些才告訴我. 當日市場傳來消息, 高盛替Facebook發行新股, 公司估值500億元(美元。下同). 隔天, 我的私人銀行家來電很婉轉地告訴我, 這項目限制甚多;禁售期長、手續費昂貴、更需要和安排行(即高盛)分紅, 可能對我不是“太合適”. 真相是我不是高盛的高端客戶!

市場估計這次集資金額達15億元, 這尚未計高盛自資的4.5億元及再加上一俄國投資機構Digital Card Sky Technology的5,000萬(後者的主要成員都是高盛的前僱員).

500億元估值是否過高? 很難說. 網絡世界賣的是增長, 未經證實的消息 (Facebook的投資者都需要簽署保密協議): 公司2009年總收入(主要是廣告)是7.77億元, 淨利潤是2億元; 2010年首9個月的總收入是12億元, 淨利潤是3.55億元. 作價500億元, 不計來年增長, 市盈率超過100倍, 相對起來, Goggle現在的市盈率是25倍. 《華爾街日報》後來報導Facebook可能在今年將投資者擴大至500人以上, 這是否意味公司會在2012年上市呢?

這次批股完全反映美國是徹頭徹尾的資本主義國家. Facebook利用它的壟斷性地位主導市場. 作法另類, 為了避開美國證監會的披露要求, Facebook將投資者人數定在500人之內, 並且通過成立特別目的公司(SPV)代持. 高盛在處理這項目融資時, 亦貫徹投行“有風駛盡艃”的作用, 收費和分紅絕不手軟.

Facebook的對手Google在2004年上市時, 拒絕沿用一般的IPO定價方法, 而採用荷蘭式競投; 每一個競投人提出他心目中願意付出的最高價錢, 公司收集了這些投標價之後, 根據可以全數出讓股票從上而下決定最低的入圍價格為“清除價”. 以當初85元的定價作準, 中標的人如果將股票持有至今, 投資回報率是6.18倍.

我並不抗拒科技, 正如我不抗拒財技一樣. 成功的科技改變了我們的生活方式, 亦同時為創業者製造出天文數字的財富. 但我們不要被新科技的光環蒙蔽. 這些新科技的創業者, 性格上和地產商、投資銀行家沒有兩樣. 這些創業者除了智慧和眼光之外, 亦必具備嗜血的戰鬥心, 惟其如此才可在云云之競爭對手中勝出.

Facebook一方面以營造其社交網絡的獨立性和為弱小社群服務, 但另一方面創辦人朱克伯克(Zuckerberg)卻完全不介意他的股東是超級富豪俱樂部.

(於2011年1月20日刊登於信報)

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