郭廣昌的巴菲特夢

我的倫敦合伙人是葡萄牙人，和葡國政府的關係很好，市場消息亦很靈通。復星集團主席郭廣昌先生最近在葡萄牙很牛，原因是復星花了1億歐元收購了葡萄牙最大保險集團Caixa Seguros的80%股份，後者佔葡國保險市場２６％。 

中國資金跑出去，近年屢見不鮮。復星之前也曾花了7.25億美元從摩根大通銀行手中購入紐約的One Chase Manhattan Plaza，去年，和安盛私募基金(Axa Private Equity)合作收購著名渡假村地中海俱樂部(Club Med)，後來因為地中海俱樂部的小股東反對而觸礁。

企業到一些經濟受困的國家收購買不良資產，很多時候都會遇上當地民意的留難，復星收購Caixa Seguros，最後階段的競爭對手是著名對沖基金阿波羅（Apollo Global Management）。管理資產超過１５００億美元的阿波羅，起家是收購不良資產，市場傳聞，葡萄牙政府曾要求阿波羅：一旦入主Caixa Seguros，不要大手拋售公司手上的資產和大幅裁員，但未獲基金答允，反之復星卻成功說服葡國政府它會着眼長遠。

說復星着眼長遠是有跡可尋的，去年年初復星招聘了瑞士再保集團(Swiss Re)的前高管，創立了鼎睿再保(Peak Re)，並且獲得世銀旗下的IFC入股，是全球第二家以亞洲為基地的私人再保公司。郭廣昌曾經不止一次在公開場合表示要以巴菲特為師，利用保險公司的豐厚現金流來支持長遠的價值投資。

現今歐洲是否很好的投資機會？金融海嘯未塵埃落定之後，美國很多對沖基金都曾磨拳擦掌，準備了很多彈藥投資歐洲不良資產，但是因為歐元前景不明確，大家都按兵不動。如今，好像歐元的前景終於穩定下來，當然資產價格亦因此回升很多。以歐豬四國為例，希臘政府最近已經重發新債，長息亦由原來的雙位數回落至單位數。大家可能已經錯失了〝撈底〞的機會，但真正重要的是前景， 銀行是值得考慮的。歐美銀行的財務狀況一般都已經從谷底反彈，但在新的資本充足率要求下，很多歐洲銀行仍要增股，投資者仍可把握機會入市，歐洲國家支持銀行的決心是不會動搖的，再加上孳息曲線有機會更加傾斜，這些都是對歐洲銀行有利的。

有人擔心中國財大氣粗，會重蹈上世紀80年代日一人往海外收購資產慘淡收場的覆轍，一個著名的例子是１９８９年三菱地產以８.４６億美元收購紐約地標洛克菲勒中心的５１％股權，６年後卻要為此撇賬１５００億日元，基本上是血本無歸。我倒沒有那麼悲觀。上世紀80年代，日圓暴升，國內資產價格面臨泡沫，企業朝外跑是為了找尋收益。反觀中國今天因為是發展中經濟，國內投資機會仍是很多的，之所以要跑出國外，主要是分化風險和戰略部署。

企業也好、個人也好，投資偏好會隨著年齡而改變， 創業初期因為自身企業高增長，回報率可觀，有限錢都會重投本身的業務，除非其他投資機會也提供同等的高回報。但是當業務慢慢成熟，財富亦累積起來，那時候便會考慮將一些閒錢投資其他項目，這階段風險分化和保本是重要的考慮。

(於2014年5月12日刊登於明報)