賣空是否不道德？

日本政府養老金投資基金（ＧＰＩＦ）宣佈不再借股票予做空者，理由是避免對社會做成不良的影響。ＧＰＩＦ的資產高達８０萬億日元，借貨帶來的收入是很可觀的。

做空者通過借現貨來完成交收只是眾多做短倉方法之一．這方法程序上比較簡單．場外交易的衍生工具市場其實提供更多的造空方法．回報掉期（Ｔｏｔａｌ　Ｒｅｔｕｒｎ　Ｓｗａｐ）便是其中一種，TRS更利於度身訂造交易條件。

我是做衍生交易員出身的，做空對我來說是正常市場運作的一部份．所有的期權理論，亦是建基於參與者能夠無障礙零成本地做空。股票做空有很長的歷史，債券市場中同等功效的Ｒｅｐｏ雖然亦源遠流長，但Ｒｅｐｏ主要作為融資工具，真正的信貸造空市場要數２０年前開始活躍的信貸掉期（ＣＤＳ）．我當年很早便參與亞洲信貸生工具的開發，ＣＤＳ後來被某些輿論斥為１０年前金融海嘯的元兇，我覺得矛頭是誤中副車。

沽空的正確性一直備受爭議，為了避免對市場做成惡性影響，很多貸貨人也會在借貨條款上添加一些限制；例如要求在股東大會投票期將貨歸還，又或借貨期不可跨越派息日子以防逃稅等等。

美股Ｔｅｓｌａ一直是「空軍」至愛，ＧＰＩＦ的決定公開後，Ｔｅｓｌａ老板馬斯克激讚．我倒持相反意見；上市公司有責任維持資訊透明，投資人有權看好或看淡，市場為投資人包括炒家提供做淡倉渠道並不為過．上市公司老闆是完全有權選擇不讓公司上市的，既然加入公眾市場，享受利益之餘，承擔某一程度的痛苦並不為過，總不成輸打贏要。

後記：在經濟版談「反修例」運動談了很多期，也有點膩，今期寫一些比較冷的題材。執筆時身在倫敦，心繫香港，再多幾個小時，香港便會有合法示威活動，希望能夠像發起人民陣呼籲般和平進行。

(於2019年12月9日刊登於蘋果日報)