Thursday, December 4, 2008

什麼是JUMP



澳幣兌美元在一個月內將過去三年的升幅一筆抹去, 研究市場模式的學者, 叫此做JUMP. 統計學上, 這是兩、三個標準偏差Standard-Deviation之外的風險.

如果明天梁國雄先生取代曾蔭權先生成為特區首長, 這就是JUMP. 如果您是民建聯, 或者是自由黨, 又或是眾AO, 又或是陳德霖先生….如此類推, 您將如何面對這風險呢?

金融海嘯暴至, 普羅損手的投資者的反應先是驚慄, 次是推諉, 之後是接受現實, 最終是放棄(例如拒絕打開銀行戶口帳單).

如果選擇阿Q的話, 今次蒙損的不是“何必偏偏選中我”的小數, 而是大部份參與經濟活動的人; 經濟活動並不限於投資, 我有朋友在今年三月套現手上的所有股票和地產, 然而卻放棄多年的穩定工作, 轉投一私人企業, 為老板籌劃上市, 薪金少了一大截, 股票(或希望)多了幾篮子, 如今上市計劃遙遙無期, 人力市場又供過於求, 作為先知先覺的大淡友, 都要碰灰. 大家實在不用自責太深.

在不平常的市場環境底下, 已經很少人再談平常心. 翻閱資料, 時维千禧年, 那陣為服務的銀行開發亞洲新兴市场第一隻只合成資產表(Synthetic Balance Sheet)CDO, 信貸評級公司提供一些投資級別(Investment Grade)公司債券的破產損失統計, 作参考之用:-

公司債券在公司破產后之贬值(Loss Given Default) 1970-2000


上面數據代表什麼呢? 就是假若您是公司債券的持有人, 發債公司不幸破產, 根據過往三十年的統計, 每元面值的債務, 債主可以取回65仙(有抵押)或50仙(無抵押). 而這個平均數的標準偏差分別是21%和28%.

雷曼兄弟破產前是Single A的評級, 債券即使是沒有抵押, 一下子變成廢紙是接近兩個標準偏差的事情, 統計學上是超出百份之九十五的信心範圍(Confidence Interval).(註)

我朋友李寧的公司標語是“一切皆有可能”, 意在勵志, 應之今次的金融風暴, 也許可以借用來舒緩一下大家心裡或銀行存摺上的痛楚.


(註) 為求可讀, 文章內的統計概念都是“差不多先生”而已, 難免貽笑統計學專家.


(於2008年12月4日刊登於信報)

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