互聯網金融是金鐘罩

小劉說：「在中國，生意只要放在互聯網經營，非法也變了合法。」

近年，大陸的一個常見現象是有很多灰色地帶的生意，像第三方支付和近日炒得火熱的股票配資（借錢給股民炒股），在線下做很多都是踩線，放在線上便立刻變身成金融創新。

小劉三十出頭，清华毕业，出身證券行業，難得精明卻很務實，這已經是他的第三次在互聯網創業，之前做過網上賣紅酒和數據庫，都將生意成功賣掉，賺了一些小錢。他最近和朋友集資了一千萬（人民幣，下同），建立了一個網上配資平台，開業不足三個月，已經薄有盈利。

小劉的網站主要是用股東的資金貸款給小股民短炒，客戶投入金額入場費最低是１００元，大部份的在數千元到數萬元之間，他最大手的客戶自己投入１０萬，平台借給他９０萬，加起在來的盤便高達１００萬，網站提供槓桿５倍至１２倍，網站按客人的投資金額､買賣股票的種類､和市況波動程度，決定最終的槓桿。利息收費是每交易日千分之一點二（１.２basis point），以複式計年息算起來超過３０％，另外交易佣金是千分之一點五。

因為客戶着意赢大錢，這些雞毛蒜皮的小數，他們都不會計較。近日Ａ股炒得火熱，很多投資者都是短跑客，進出頻繁，一個月的交易金額很快便做到上億，小劉網站按月收入單利息便有數十萬。

網站的客戶是通過會員制度招募的，借錢的人除了要入會之外，並且要將他的投資組合向外公報。小劉的下一步計劃是引進第三方的資金進行配資，他希望有一天將網站拓展成為一P2P的投資平台。

由於股票存在券商開的戶口是在網站名下，借錢炒股票的人在券商眼中是沒有身份的，換句話說，股民承擔了平台破產或違約的風險，但由於炒股的多是即日鮮，上午買入下午便賣出，風險也就相對減低。

這樣的融資活動，如果在線下進行是接近違法的，客戶借錢炒股票的正規渠道是通過券商進行融資融券，融資是借錢，融券是借貨（做空）網站。按法規，融資的槓桿比率不可以超過一倍，客戶證券資產不能低於５０萬，並且要有超過半年的交易紀錄，融資融券半年必需平倉，不可延期，這樣的槓桿比率和資本要求當然滿足不了中國千萬計小股民的投機意慾，線上線下的配資機構萌生如雨後春筍，不難理解。

中國政府其實對大陸金融機構恨鐡不成鋼由來已久，銀行､證券公司和保險公司利用市場不對外開放和其他先天優勢（例如銀行利用分行網絡吸納存款､存貸息差長期維持厚利､券商的投行業務雖然已經有外資入股，但經紀業務仍然是不容外資問津……）謀取暴利。

去年支付寶所牽起的寶產品熱潮，殺大陸銀行一個措手不及，大陸券商眼在看心在慌，很擔心自己成為下一輪互聯網的金融犧牲品。Ａ股暴升之前，市場死氣沉沉，不少券商老總都曾和我商談，想利用我們投資的財經網站去活化他們的客戶。

李克強總理屢次提到金融創新，利用互聯網去衝擊傳統金融業的意圖明顯不過。今次中央大力推動股市，部份原因固然是政府覺得企業融資往下去，不可以單靠貸款（試看弄得一塌糊塗的地方債），而是要發展股市，當然今天IPO和二級市場集資仍然是跛腳鴨，但第一步先要將股市造旺。中證監明知不少券商融資融券違規，為了交代，上周不得不將頭幾號的券商拿出來祭旗，券商亦非常配合劇情，立即認錯，隔了兩天，A股照升如儀。

中國股市是政策市，見諸今天的政治環境：習總打貪令官不聊生､GDP增長外強中乾､樓市疲不能興，維穩極需好消息，股市是激勵民心的類固醇。奉告讀者諸君，A股寧長莫短。

(於2015年1月26日刊登於蘋果日報)