特朗普看的是股票, 習近平看的是地產

近幾星期的中國信貸市場，有點像丟了頭的雞，亂衝亂撞。去年底恒大地產債券滯銷，大家覺得中國地產公司融資進入寒冬期，但未幾今年初市場大翻身，幾隻新出的地產債券例如富力地產等，反應熱烈，甚至加碼，其他地產債券都水漲船高，升了幾個點。早前地產融資困難，是因為中央感到民間負債已經到了失控地步，去槓桿事在必行，首先便向地產開刀。後來政府面對經濟內外困局，有需要舒緩民困，決定＂放水。

中國的民間財富有超過一半在房地產上，金融產品佔的比例低於20%；相對起來，美國人的資產表上，金融資產佔了差不多40%。特朗普商家出身，很自然便將自己的表現等同於道指的表現（這點其實不無危機，特朗普餘下任期仍有兩年，美國股市經過十年牛市，怎樣說也是强弩之末。）。他之前罵聯儲局局長鮑威爾加息，亦是因為害怕加息會令美股窒息。反之在中國，房地產不單關係地方政府的收益，也影響小市民的消費慾。

中國經濟發展的三頭馬車是：投資，消費和出口。貿戰近日經常上報章頭條，其實貿易在中國GDP所佔的比重，近年已經越來越低，這是為什麼習總非常願意在貿易上讓步，這是小棋而已，民心才是大棋。專家估計貿戰對中國GDP增長率的影響長遠不會超過1.5%。中國政府經常提到的6.5%的GDP增長率，真正重要的是消費，估計達4%。 

用消費來支持GDP增長，有好有不好。好處是穩定性比較強，因為資本投資雖然金額大，但波動也大。反之，消費增長黏性是比較強。但因為中國人口慢慢老化，如果靠人民的消費來支持增長率，經濟必須跑得很快，才能夠追過人口老化所帶來的損失。  

在中國，維穩是永遠第一，經濟政策的正確性永遠向政治需要低頭，所以習近平更着緊地產。

(於2019年1月21日刊登於蘋果日報)