老陳的故事

近日有不少細價股股價暴跌，血流成河，市場傳言是債主斬倉所致。大股東用上市公司股票抵押來借錢，大陸稱之為股權質押。早幾年，中資金融機構包括券商和資產管理公司做得甚為進取。我公司與外資基金相熟，過往也曾一起安排過不少這樣類型的貸款。外資行一般需要12%以上的回報率，年期一般是3年以內，外資盡責調查一般都做得很認真，要確認公司的規模和經營模式。中資金主在這方面一般比較鬆手，一方面他們在大陸有網絡，採集資料比較易，如果公司又是關連銀行的客戶，便更爽手。

老陳今年50開外，大學畢業後在一國企化學品進出口公司任職. 改革開放後，自己出來創業，最早做貿易，憑著經驗和關係，生意愈做愈大。後來自己建廠，出產的幾隻產品都是行業龍頭。跟很多中國企業家一樣，老陳視上市公司主席為人生目標，公司財務目標是達標的，只是欠缺投資者基礎。公司排難上而終於上市，高峰期也有幾十億市值，然而，機構投資者參與一直不多，股票都落在一些相熟朋友手中，但卻因為流通量不大，股價的「可控性」甚高。這些年來，股價都穩步上升。老陳是一很勤力的人，上市之後，步伐並沒有因此慢下來，反而再接再勵，公司也好個人也好，投資都是一步接一步，很自然便需要更多的資金。然而，老陳雖然帳面上是億萬富豪，但財富都綑綁在上市公司的股票上。要用錢，很自然便想到用股票來融資。後來，經朋友介紹，跟幾家券商和基金都搭上關係。這些券商看到公司的業務亮麗，股價也穩定，融資很快做談妥了。老陳手上的股票貨分三家，按給不同的券商。過往舊債到期後，都是以新債養舊債，在市場上再融資。

但自２０１８開始，大陸金融機構傳出風聲，政府要減槓桿，尤其是對民企貸款漸趨謹慎，有些券商說得很明白，不會再為這些股票抵押提供融資。老陳從去年年中開始很傷腦筋，因為證券行已經預早跟他打招呼，債務到期要贖貨還錢。

老陳是一虛構人物，情節是我將近年遇見的東拼西集，如有雷同，實屬巧合。老陳只是上百家的上市公司其中之一而已。公司上市的其中一個目的是引入有實力的機構投資者，替公司站台，亦為股票提供流通性。如果股票都是由莊家或莊家的朋友擁有，資金一旦斷鏈，斬倉碰上零承接力，股價不暴瀉才怪。但股價暴瀉歸暴瀉，不一定代表公司業績出現問題，亦不是有什麼對沖基金做空，純粹是大股東的資金穿崩。換個角度，如果公司仍未上市，按今天的價值是絶對有人垂青，但由於股價暴瀉的前科，大部份的基金都不願意沾手。 

很多香港人對大陸的暴富既恨且妒，我覺得一方面我們不可以否定別人有富起來的權利，別人累積財富的過程有多驚險和痛苦，我們也不一定明白，各人頭上一片天，我們堅持自己的價值觀，莊敬自强便是。

(於2019年1月28日刊登於蘋果日報)