Friday, July 6, 2012

4點半打機

時間 : 下午4時30分


地點 : 某大國際投資銀行的交易室

人物 : 甲: 後台員工, 負責每天搜集市場價格來做估值

乙: 交易員


電話對話

甲 : 記緊叫經紀更新利率掉期(IRS)的價格

乙 : 收到.

掛線後, 乙飛快在米高峰上將自己的買賣價格發布給幾家主要的經紀行, 然後再在電子交易的鍵盤迅速輸入價格(打機).

* * *

銀行每天收市後都要為每一個交易盤作估值. 如果這些交易牽涉到的是市場上的流通資產; 例如上市公司股票和流通性高的債券, 估值便很容易, 照抄收市價便成. 但是很多時候, 遇上一些流通性低或結構性產品, 估值便很困難, 往往要用經紀(money brokers)的報價來作計價標準. 這些報價是經紀(作為一個中介)收集了不同銀行的買賣盤後,得出一個最貼市的買賣價的結果. 一般來說, 銀行會用以買賣價的中間價來厘定這些計價基準. 很多時, 交易員的買賣都不是單向的, 而是一長一短的差價盤(spread trade), 這些差價盤牽涉的定價基準就更多和更複雜, 只有交易員自己本身才了解箇中竅門. 所以每天到了下午4:30便有須要在市場上“維持秩序”.

上週, 巴克萊銀行承認操縱Libor, 被罰2.9億英鎊, 事件引來新一輪的反銀行情緒.  銀行的主席和總裁戴蒙德(Bob Diamond)都相繼下馬.

Libor, 全名是倫敦同業拆放利率(London InterBank Offered Rate), 可能是衍生工具市場最常用的計價基準. 定價的過程主要是由英國銀行家協會(British Bankers Association)搜集16間造市商(Market Maker)所提供的拆放利率, 剔除最高和最低的報價後, 餘下報價的平均數便成了當日的定價. 拆放利率(offer rate)是指銀行貸款給客人收取之利率; 相反, 銀行作為造市商, 如果要向客人借入頭寸, 它願意付的利率便是拆進利率(bid rate).

戴蒙是美國人, 卻是英國銀行界的風雲人物, 收入居去年英國銀行CEO之冠, 惹來不少既妒且恨的眼光. 2008年金融風暴, 他領導的巴克萊避過一劫, 尚有餘力收購雷曼兄弟在美國的投行業務, 令巴克萊的投行業務躍進. 之前, 巴克萊和我的舊東家蘇格蘭皇家銀行(RBS)一起競投荷蘭銀行(ABN), 結果蘇皇牽頭, 聯合比利時的富通銀行(Fortis Bank)和西班牙國際銀行(Banco Santander), 以天價1,000億美元奪標. 後來的發展是: 這項收購加速了RBS成為英國史上最大虧損的企業. 巴克萊失荷蘭銀行, 肯定是福不是禍.

英國央行和金管局針對Libor的定價調查仍未結束, 估計仍然會有數家銀行被點名, 金融時報的一篇報導提及美銀、花旗、瑞銀和西德銀行(WestLB). 戴蒙德的黯然下台不一定是事件的終局篇.



(於2012年7月6日刊登於信報)

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