沙特亞美上市的政治變數

林鄭上週訪問沙特阿拉伯, 繼續貫徹言必”一帶一路”之外, 亦出力爭取沙特亞美(Saudi Aramco)來港上市.  沙特亞美是全球最大的石油公司, 前身是美國標準石油公司在1933年在沙特設立的採油公司, 舊稱Arabian-American Oil Company.  1973年, 以色列和阿拉伯鄰國爆發『十月戰爭』, 美沙關係出現暗湧, 沙特政府收購了25%的沙特亞美股權.   之後陸續增持, 到了1980年, 沙特亞美已經是國家全資擁有.  

我曾經接觸過一些沙特亞美的融資文件, 沙特亞美的估值是按石油的價值而定, 接近2萬億(美元。下同), 這估值是基於沙特亞美擁有的2,660億桶儲油量, 每桶價值8元而訂的.   但這估值並不是沒有爭議的,沙特亞美要達到這般估值, 依同類公司的尺度, EBITA需要達到1300億, 這絕對是空前的. 強如蘋果電腦-世界上市值最髙的上市公司,  最新的年EBITA亦不過是767億而已。上市石油公司的龍頭-美國的埃克森石油公司(Exxon Mobil)- 2016全年EBITA的是307億.  沙特阿美因為是私人公司, 一直沒有公開它的財務詳情, 市場估計它的開採成本在 每桶2到10美元之間, 是全世界最低.  

今次的IPO預算集資1,000億, 雖然只是它的半成市值, 但已經是歷史上全球最大的IPO.   紐約、倫敦及香港都希望爭取它的上市生意, 目前較被看好的是紐約.   但是, 那麼大的IPO, 當然會考慮到政治風險, 美國雖然一直是沙特的盟友, 但是近年因為反恐.  有沙地人擔心, 如果一旦美國平民翻911的舊帳, 要沙特賠償損失, 沙特亞美在美國的上市公司很容易成了談判籌碼.  當然, 亦有支持在紐約上市的人說:  沙特在美國已經有很多投資, 要避也避不了.香港的政治中立性在爭取上市生意時, 無疑是一張有力的皇牌.  市場早前曾經傳出它曾找尋中國國企作基礎投資者, 但據聞進展並不順利. 

沙特近月來政治動盪, 王儲穆罕默德·本·薩勒曼(Mohammad bin Salman, 簡稱MbS) ,正在鞏固自己的權力, 大力掃清異己.   MbS是當今沙特國王薩勒曼的兒子〈註〉, 今年32歲, 是一位很年輕的王儲.   傳統上, 沙特王位繼承過去六任是兄終弟及, 王位是由哥哥傳給弟弟, 所有弟弟當過王之後, 然後再由弟弟傳回給哥哥的兒子.  但薩勒曼一反常規, 將皇位直接傳給自己的兒子, 這不按常理手法在國內製造了不少政治爭拗.   MbS掌權後, 提出「沙特2030願景」,  希望將沙特帶進現代社會, 政策包括提高女權, 這次上巿融得的錢 , 亦是用來輔助沙特的非石油企業.  上月, MbS以反貪腐為名拘禁了十多名王子.  和中國很相似, 都是通過 打擊貪污, 順帶清除異己.

特朗普早幾天宣布, 美國將成為第一個西方國家將駐以色列大使館遷往耶路撒冷, 這舉動令中東出現一片政治烏雲, 會否影嚮油價, 甚至 左右沙特阿美的上市, 尚待觀察. 

註: 香港人一般對阿拉伯名字感到陌生. bin在阿拉伯文是”誰的兒子”的意思, MbS的爸爸是現任國王薩勒曼(King Salman), 所以名字有bin Salman. 

(於2017年12月11日刊登於蘋果日報)