中美網貸殊途同困

最近國內信貸市場緊縮, 網貸(P2P)更出現倒閉潮.  大陸的網貸創始於2007年的拍拍貸, 迄今十年.   經過井噴式的增長, 監管愈來愈嚴, 2016年銀監會、信息部、公安部、互聯網信息辦公室, 四部委聯合發表網絡貸款聲明, 規管P2P, 重點包括:-

1.     單一自然人在一個網上借貸平台上的借款上限人民幣20萬, 多個平台的總借貸額是100萬;

2.     網貸中介機構不能從事自融;

3.     不得將融資項目拆分, 不得發售銀行理財、基金和信託產品;

4.     禁止P2P將債權轉讓.

5.     增設負面清單, 將一些項目摒諸於P2P門外.

中國是一高儲蓄的國家, 市場不缺乏資金; 但另方面也是一發展中的經濟, 對資本的需求甚殷.  如果兩者能夠打通經脈, 將資金輸送到有需要的人,  因為傳統銀行並沒有滿足普惠金融的需要, 網貸應該是大有可為.  事與願違,  原因是信貸訊息的貧乏及沒有系統, 加上投資人盲目追逐高利息, 完全不明白信貸風險, 更枉論為不同的信貸風險作出一個公允的定價.

大陸的網貸平台在高峰期有超過6仟家, 如今剩下不足2仟家, 有論者認為三年後會是200家.   這些網貸平台去年做了接近人民幣5仟億的生意, 這金額比諸於銀行存款仍不過是九牛一毛.   但是互聯網金融一直被受群眾關注, 吸睛度高.  網貸P2P的倒閉雖然目前不會帶來系統性的風險, 但是卻惹來不少民怨, 打擊維穩. 

過往這些P2P平台有些是純中介, 將借貸兩方接合在一起; 有些是提供自有資金作貸款用途; 更有少數是騙局, 散戶放給這些平台的錢從來沒有依原意放貸出去, 平台老闆挪用資金投在一些高風險的項目上, 賺到的錢歸自己, 今次信貸收縮, 資金鏈斷路, 這些網貸自然倒閉.  亦有些經營者預算過不了監管機構設的門檻,  便挾帶私逃, 一走了之.

在西方, 網貸的發展又如何?   美國的Lending Club是全球最大的網貸平台, 2015年上市, 股價近年屢創新低, 由上市時每股15美元跌至最近不足5美元, 下跌了80%.   Lending Club最早的生意是將消費者的信用卡貸款, 用比較低廉的利息吸引過來.  但慢慢發現到了某一個點, 便很難再有增長.  投資者當初受這平台吸引, 主要看重平台的上客能力, 和相信平台有一些獨特的信貸風險分析工具, 令到它給債務定價時, 具有優勢.   但似乎這兩點都未能夠持續發展, Lending Club發展到後期, 資金來源非常依賴機構投資者, 甚至通過資產證券化融資, 已經是B2P, 而不是P2P.  一年前Lending Club首席執行官出事被辭, 便是因為偽造債項指標以滿足機構投資者需求.    

美國和中國的互聯網金融生態有很大的分別, 美國是先搞清楚法規才開始做生意, Lending Club剛開始時花了很多時間在美國不同的州研究不同的法律框架, 才開始招納用戶.  中國的P2P, 是先做生意, 後期才洗底, 但兩者近日都面臨困境.

(於2018年7月27日刊登於明報)