Libor將屆末日?

港元跟隨美國聯儲局加息, 微調0.125%.  美國加息是看通脹和就業數據; 香港加息是看銀行資金的流動性.  依近期經濟興旺的數據看, 美國是絕對有加息的空間.  聯儲局的最新公告亦撇除“寬鬆”這字眼;  反之, 但如果你看香港資金量, 香港加息姍姍來遲是完全可以理解的.

獅子銀行的發言人在解釋加息時, 潛台詞是敝行根本沒有加息的需要, 只是道義上作出反應.  每間銀行有每間銀行本身的資本結構, 加息引發儲蓄利率也上升, 對某些擁有大量存款的銀行是得不償失.  香港租金和薪金偏貴, 銀行開分行當然要靠吸收便宜資金來歸本.  反之, 一些沒有分行網絡的銀行, 加息可以增加貸款收入, 是除笨有精. 

談到利率, 我們日常接觸到的利率主要有三種:-

1.     最優惠利率, 主要是用作按揭身上;

2.     儲蓄利率, 這是影響小市民的存款收入;

3.     同業拆息, 亦即是坊間所稱的Hibor.

前二者, 黏性比較強(上一次加最優惠利率是12年前!), 不會每天調整; 同業拆息則是根據市場需要隨時更改.  港息和美息的短息息差今年三月底曾經寬達180點子, 上週卻收窄至20點子.

Hibor是香港同業拆息。全世界最重要的金融指數是倫敦同業拆息(Libor) , Libor是以倫敦為交易中心的離岸美元(Eurodollar)利率指標, 亦是億萬計(美元。下同) 衍生工具合約的定價標準.  最近, 英國的監管機構FSA宣佈 Libor有機會在2021年壽終正寢. 

10年前的金融海嘯, 暴露了Libor定價的種種破綻, 導致過往交易員從中作弊, 故意提高或壓低報價來賺錢.  金融海嘯後, 各國的監管機構開始調查不同銀行的交易員的不法行為.  “Libor門”影響深遠, 被罰的銀行十餘家, 牽涉的金額以百億美元計, 單就德意志銀行便被罰25億.

Libor原先是由英國銀行家協會 (BBA) 管理的, 每天格林威治時間早上11點, BBA按各間銀行提供不同的利率, 戥除最高及最低的25%, 用餘下的平均數來定價。這方法最惹人垢病的, 是銀行提供的數據是交易員“想當然”，不用實際交易來支持, 但這個機制很容易受背後不同銀行的交易員聯手操控.  BBA的角色自2014年始已經由網上交易平台ICE (Intercontinental Exchange) 取代。

但是如果不用Libor, 又可以用什麼取代呢?   雖然要求取代Libor之聲不絕，迄今仍未有定案，這當中亦牽涉到美國和海外的角力。美國一直有私心想將Libor收歸自己經營.  ICE是美國公司，美國提出的方案是用SOFR (Secured Overnight Financing Rate).  SOFR的計價是基於美國國庫債券市場的回購利率, 用真正交易作準.  英國監管機構卻傾向於用SONIA, 一種沒有抵押品的隔夜錢利率.  歐洲央行亦正開發同樣的歐元沒有抵押利率.

地區主義是全球大趨勢, 金融市場也不例外.

(於2018年10月8日刊登於蘋果日報)